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中国REITs发展历程、潜力、影响、趋势研究报告(47页)

行业报告下载 2020-09-12 1 管理员

我们认为新规出台的表层逻辑,是应对年初以来复杂的宏观经济形势,有利于构 建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。2020 年一季度 GDP 同比下滑 6.8%,创有数据以来最大跌幅,逆周期调控必要性提升,而弱需求 限制制造业投资回升,地产宏观调控政策放松可能性依然较小,基建刺激成为稳 投资、稳就业、稳需求的重要手段。另一方面,基建相关政策不断加码推进解决 复工和资金难的问题,基建资金面(专项债规模增加、发行特别国债、适当提高 财政赤字率)及项目端(上半年全国基建项目申报金额同比接近翻倍、工程中标 金额单月同比恢复两位数增长)持续改善。同时我们观察到国内传统基建市场存 在融资渠道狭窄、资本退出难、投资效益不确定、低效投资多等挑战,大力发展 公募基础设施 REITs,有望改善基础设施领域现有投融资模式、推动解决基建领 域结构性问题,提升资源配置效率,为基建投资补充中长期资金,而投资作为总 需求的重要组成部分,其内部的良性循环是构建国内大循环的重要内容,将为形 成国内国际双循环相互促进的新发展格局发挥积极作用。

根据世界银行定义,基础设施包括(狭义)经济基础设施和(广义)社会基础设 施,其资本存量是符合基础设施概念的资产在某个时间上的资本总量。  (狭义)经济基础设施:即永久性的工程构筑、设施、设备和它们所提供的 为居民所用和用于经济生产的服务。主要包括:(1)公用事业:电力、电信、 管道煤气、供水、卫生设施以及排污、固体废弃物收集与处理系统;(2)公 共工程:道路、大坝和灌溉及排水渠道工程;(3)交通设施:铁路、城市交 通、港口、水运和机场;  (广义)社会基础设施:除上述以外的基础设施,如文化教育、医疗保健等;  基础设施资本存量:产生于社会固定资产投资,是符合基础设施定义的这部 分资本在考虑折旧、物价指数影响后的资本价值。

我们采用永续盘存法估算 2018 年全国基础设施存量约为 115.51 万亿(以 2018 年价格计)。  估算方法采用永续盘存法:基础设施存量估算方法包括永续盘存法和国民财 富调研法,由于我国未进行过大规模资产普查,故宜采用前者估算。永续盘 存法(Perpetual Inventory Method)简而言之,就是每一年度期末资本存 量=期初资本存量+本期总投资-本期折旧,并考虑资本存量折旧率和社会物价 指数影响,通过迭代计算将不同时期的资本流量累加成意义一致的资本存量。  选取基期为 1952 年:现有研究一般定为 1952 年、1978 年或 1980 年。考虑 到下列重要参数的可得性和可靠性,同时降低基期资本存量数据对近期资本 存量数据的影响,将估算全国基础设施存量的时间段选取为 1952-2018 年;  历年投资量 It:(1)2002 年后数据为历年广义基建类固定资产投资完成额; (2)1996~2001 年数据引用《中国统计年鉴》中“电力、燃气及水的生产和 供应业”、“地质勘查业、水利管理业”和“交通运输、仓储及邮电通信业” 的固定资产总投资额数据;(3)1953~2001 年数据引用《中国固定资产投资 统计年鉴 1950-1995》,加总历年基础设施的基本建设投资额和新增改造投资 额得到,部分年份缺漏数据以拟合方式得到;  估算基期资本存量 K0约 351 亿元:加总 1953 年基本建设投资(17.47 亿元) 和更新改造投资(17.64 亿元)近似估算基期基础设施固定资本形成额,按 相关文献方法,除以 10%即得到基期基础设施资本存量为 351.1 亿元;  折旧率δ取为 6.31%:将资本分类分别估计折旧率,然后加权平均得到总的 折旧率。假定建筑物、设备和其他费用的使用年限分别为 58 年、28 年和 35 年,固定资产残值率定为 4%,基于 1998-2005 年间《中国城市建设统计年报》 提供的各项投资数据,测算 7 年间各项平减后的累计投资额占比为 67%、8%、 21%,经加权计算得到基础设施资本的综合折旧率为 6.31%。

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标签: 金融|金融科技

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