嘉信理财专题研究报告（50页）

行业报告下载 2020-09-13 1 管理员

与其他证券经纪公司将投资顾问看作竞争者的竞争策略不同，嘉信把投资顾问看作联系投资者的独特渠道，并为投资顾问提供低成本高效率的账户管理、交易结算服务、研究工具支持等服务。嘉信成为投资顾问的后台管理人并通过与他们合作扩大了客户资源。借助美国金融混业经营的特征，嘉信理财的业务齐全，能够为客户提供证券经纪、财富管理、银行、期货、信托等多种服务。其中，嘉信理财的三大支柱业务是证券经纪、财富管理、零售银行。目前公司主要通过 3 家子公司实现业务经营，一是 Charles Schwab＆Co.，Inc.（CS＆Co），成立于 1971 年，是证券经纪商。它在国内 48 个州设有 360 多个分支机构，同时在波多黎各联邦也有一个分支机构。此外，还通过 CSC 其他子公司由英国和中国香港的分支机构为客户提供服务；二是 CharlesSchwab Bank（CSB），是其主要银行实体；三是嘉信理财投资管理有限公司（CSIM），嘉信理财自营共同基金（Schwab Funds）以及其交易所买卖基金（Schwab ETFs）的投资顾问。

收入构成来看，2019 年基于资产管理与财富管理的收入占比 30%，基于交易的收入占比 6%，净利息收入占比 61%，其他收入占比 3%。进一步分拆资产管理与财富管理收入可以发现，基于嘉信自营基金的收入占比 8%，基于 OneSource 及其他免交易费基金的收入占 6%，基于其他第三方共同基金及 ETF 的收入占 3%，咨询解决方案的收入占比 11%，其他收入占比 2%。不仅 ROE 持续保持高水平，嘉信理财的收入也维持了高增长。2019 年公司营收 107 亿美元，2009 年以来收入复合增速达到 10%；净利润 37 亿美元，较 2009 年复合增速 16%。嘉信理财 2019 年末总市值 611 亿美元，2019 年营业收入、净利润分别为 107 亿美元、35 亿美元，总资产、净资产分别为 2940 亿美元和 217 亿美元，市值、收入利润及资产指标均处于同业的第三位。嘉信理财收入来源以息差业务、资产管理与财富管理业务和经纪业务为主，三者共占总营收 90%以上。近 5 年来伴随美联储加息周期加之嘉信银行存款规模上升，利息净收入占比提升，交易收入、资产管理和财富管理业务收入占比下滑。2013 至 2019 年间，净利息收入占比从 36%上升至 61%，成为最重要的收入来源；资产管理与财富管理业务收入占比从 43%下降至 30%；交易收入占比从 17%下降至 6%。

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