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数字经济行业报告:十大趋势(39页)

行业报告下载 2020-10-16 1 管理员

数字经济板块高市值占比预示大泡沫吗? 投资者对数字经济发展的热情及憧憬,在 2000 年左右的美国市场酝酿了一场举世瞩目的 科技大泡沫。2020 年至今全球最大两个市场美国及中国股市领涨全球,同时这两大市场 内均是科技相关板块领涨市场,数字经济相关板块的市值占比已经达到近二十年的新高 度。以美国市场为例,科技龙头股(FAAMNG)合计的市值已经达到 7.1 万亿美元,占美 国股市的市值比例接近 23%,已经远超过了 2000 年互联网泡沫的顶点水平。 这到底是乐观者所认为的对“未来已来”的预示,还是悲观者所嗤之以鼻的“大泡沫”?我们 在本章中基于历次科技革命及本次数字经济发展的分析,并基于 Global Financial Data 中 的美国股市行业市值1占比变迁的数据,为理解当前数字经济发展及其在股市的反映提供 一些思路。 数字经济相关的板块市值占比未来几年还能继续提升吗? 以某一相关主题的股票占股票市场总市值的比例,来衡量这个主题的重要性以及其在经 济中的地位有一定的参考价值。但拿这个板块的市值占比来衡量这个板块是否高估、估 值是否合理等,则信号可能不一定确切。具体到数字经济的发展来看,我们认为相关板 块市值占美股市值比例达到近几十年的高位(图表 1),并不能说明当前数字经济相关板 块已经严重泡沫化。在未来几年,随着数字经济的进一步发展,相关板块占美股市值的 比例,仍可能进一步上升。

理由如下: 数字经济渗透率可能还有较大提升的空间。随着数字化浪潮的推进,当前产业数字 化与数字产业化的趋势方兴未艾。拿数字化发展相对较早的电子商务来说,在中国 电子商务发展较早、增速较快,但占总体零售的比例依然只有 30%左右(图表 2); 在美国电子商务的渗透率还不到 20%,也依然有较大的空间(图表 3)。电子商务的 发展,以及传统零售与电子商务的结合,都会进一步提升电子化的零售在总零售中 的占比。类似的情形还有很多,几乎在消费者日常的衣、食、住、行、康、乐等所 有领域,数字经济的渗透率及改造传统经济模式仍有较大空间。这些都可能进一步 提升数字经济相关板块市值占整个市场的比例。 数字经济中的平台仍在不断延伸,行业界限更加模糊。除了数字渗透率在全社会进 一步提升可能会提升数字经济相关板块在股市的市值占比外,数字经济中的平台经 济,基于网络效应、规模效应、范围经济、非竞争性等特征,也在不断延伸触角。 比如,腾讯最开始是社交平台,但这一平台基于社交关系,将人的各类日常活动通 过社交关系深度绑定,已经延伸至几乎包括个人大部分日常活动的跨行业平台。在 这一平台中,行业的界限已经不再清晰,以至于腾讯到底是互联网企业,还是实体 经济企业,已经较为模糊。同样的例子也适用于阿里、京东、美团等平台。

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