中国财富管理竞争格局研究报告：重构零售银行体系（49页）

预计资产管理/财富管理行业发展进入快速发展期。2019 年中国 GDP 达到 99.1 万亿元， 实际 GDP 增速 6.1%，同期 2019 年人均 GDP 超过 1 万美元，向高收入国家迈进了重要一 步。招行贝恩私人财富报告显示，2018 年我国个人可投资资产为 190 万亿元，2008-2018 年 CAGR 录得 17%，预计 2019 年超过 200 万亿元。其中，高净值人群 2018 年达到 197 万人，其 AUM 规模为 61 万亿元，占个人可投资资产的 32%；福布斯中国统计数据显示 家庭可投资资产在 100 万-500 万元人民币的大众富裕阶层到 2017 年底接近 2,092 万人， 2020 年或将突破 3,000 万。同期，我国居民储蓄意愿下降，居民储蓄率逐年下降，2019 年降至 44%，但与其他世界主要经济体相比下降空间仍然很大，由此带来了巨大的资产 管理和财富管理需求。另外，金融供给侧改革稳步推进，利率、汇率、信用等方面加快 市场化进程，资本市场产品品类不断丰富。居民投资需求提升，金融投资产品供给丰富， 供需两端共同推动资产行业管理/财富管理行业蓬勃发展，我们估算 2019 年底剔除通道 业务的中国资管行业规模为 83 万亿元，2015-2019 年 CAGR 高达 21%。参考国际经验， 资管行业规模与国家整体经济发展阶段密切相关，目前我国资管行业规模占 GDP 的比重 仍然较低。向前看，中国经济继续保持中高速发展，居民财富向金融类投资迁徙，我们 预计资管行业逐渐消除资管新规影响且进入快速发展阶段。预计 2030 年资产管理行业规 模录得 254 万亿元，CAGR 为 10.7%。

财富管理业务竞争主要集中于客群渠道、产品服务和团队体系三个方面，我们认为，目 前银行系财富管理机构能力匹配核心客群价值诉求，竞争优势明显。其中，1）资管行业 负债端 50%-70%源自零售客群，其中，AUM80%+集中于大众富裕（50-500 万）和私行（500 万+）人群，其中，财富传承之外，客户聚焦综合金融服务能力和专业财富管理能力。普 通客群（50 万以下）诉求单一，注重产品收益率和信息传递，市场竞争激烈。2）财富 管理并非单一时点的销售行为，而是强调针对客户全生命周期的金融/非金融产品服务和 资产配置，商业模式应基于 AUM-based 而非 Flow-based，目前国内财富管理机构更多以 销售费用驱动且存量客户流失率偏高，专业的财富管理机构更容易扩大市场份额和提升 利润率。3）最后，财富业务的核心竞争力不是产品或战略，而是建立符合公司资源禀赋 的财富管理体系和文化，更加强调公司治理效率和战略长期执行力。新富人群和一代企业家是私行客群主要构成，价值诉求注重综合金融服务能力，银行私 行获客优势显著。2009-2019 年私行客群职业结构发生巨大变化：以职业经理人、企业高 管、专业人士等为代表的“新富人群”崛起，2019 年占私行客户比例较 2009 年提升 25ppt 至 36%，与创富一代企业家比例相当。其次，私行人群首要目标逐渐从财富创造向财富 保障及传承转变，希望从财富管理机构获得综合金融服务和跨境金融产品服务，其中， 企业高管更注重企业相关的增值服务，而超高净值人群更注重财富传承相关的服务，同 时对财富管理机构专业性也提出了更高要求。相比其他机构，银行的投行、公司、机构 等业务条线可以与财富管理业务协同赋能，一站式满足客户诉求，综合金融服务能力优 势突出。截止 2019 年末，私行客群有约 54%的个人可投资资产存放于银行体系（包括私 行和理财），仅 4%存放于其他理财机构（市场份额较 2015 年下降 7.5ppt），另外还有占 比 42%的市场份额亟待发掘。