六氟及电解液行业报告（19页）

供给端：20-21 年六氟供给端基本无新增产能，少量闲置产能需 2-3 月调试重启。自 2016-2018 年行业产能高速增长后，行业扩产速度放缓，供给增速降低。20 年之后龙头有扩 产计划，但因新产能环保审批，扩产周期需要 2 年，21 年无法形成有效产能。短期行业少 量新增产能主要有两块，一是因为行业闲置产能的重启带来小幅增量，预计闲置产能 2000-3000 吨左右，需要 2-3 月时间逐步恢复投产；二是新厂商赣州石磊今年新增 2000 吨 六氟产能，但处于爬坡中，并未开满。因此我们测算 2020 年行业有效产能 5 万吨，21 年行 业有效产能 5.4 万吨。而 22 年行业新增产能主要为天赐新建 2 万吨、石磊新扩 1 万吨。

短期供需格局：9-12 月中旬需求旺季，涨价有支撑。据鑫椤资讯统计，8 月电解 液产量初步统计在 2.8 万吨，对应六氟磷酸锂需求 3500 吨，而 9 月、10 月行业需求 进一步环比增 10%/5%，对应六氟月需求分别为 3900/4042 吨，而 8 月国内六氟实际供 应链在 2600 吨，且目前所有产能 100%开满只能达到月供 4000 吨（天赐 800 吨，多氟 多 700 吨，新泰 600 吨，宏源 400 吨，森田 300 吨，九九久 300），因此短期供给偏紧。 而 11 月-12 月中旬下游需求旺季将延续，六氟短期供给紧张局面可持续至年底。 中期供需格局：供需格局扭转，2 年维度看六氟供需紧平衡，涨价可延续。我们预计 21 年为国内电动车销量大年，全球销量 45%以上增长，对应全球六氟磷酸锂 4.8 万吨，而 21 年全球有效供给为 5.4 万吨，处于供需紧平衡，且我们预计 21 年 3 月起行业将进入旺 季，导致六氟供需失衡，带动价格跳涨。22 年我们预测全球六氟需求 6.3 万吨以上，而 有效供给 6.6 万吨，仍处于供需紧平衡状态，因此此次六氟涨价我们认为是一次可持续 2 年的周期底部反转。

电解液价格连续 3 年底部平稳，行业盈利分化，龙头话语权提升。电解液从 18 年 跌到底部，在底部企稳。维持在三元 3.8-4 万/吨，铁锂近 3 万/吨的底部区域。在这个 价格水平下，二三线电解液厂商毛利率低于 20%，基本接近亏损，而龙头公司天赐、新 宙邦在此期间，拓展海外客户、布局上游原材料、研发生产新型添加剂，进一步强化自 身优势。因此，在此情况下，小厂已无力价格战，而龙头厂商话语权提升。1H20 年天赐、 新宙邦电解液业务毛利率分别达到 32%、29%，触底反弹，9 月由于电解液原材料六氟、 溶剂价格上涨，电解液价格应声而涨 2000-3000 元/吨，顺利将原料价格上涨传导。