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物价分析报告:CPI和PPI(119页)

行业报告下载 2020年10月23日 06:16 3 管理员

CPI 核心驱动因素:猪肉、鲜菜、原油、服务价格 CPI食品烟酒分项中,猪肉和鲜菜对CPI同比贡献较大。2019.1-2020.7, 猪肉和鲜菜合计对CPI同比的贡献率月度均值可达164.47%。 CPI非食品烟酒分项中,六大分项对CPI同比贡献趋势不一。2019年以来 居住对CPI同比贡献持续减小,交通和通信对CPI同比贡献有所加大,其 余四大分项较为平稳。 将CPI非食品烟酒分项拆分成制造品类与服务类,其中制造品类价格受 油价影响较大。观察CPI非食品烟酒与服务业、油价同比走势,三者走 势高度相关,CPI非食品烟酒分项的主要驱动因素为原油和服务业价格。

从宏观角度看,理论上产出缺口、货币量、利率、汇率等宏观因素均与 通胀水平存在一定关联: (1)实体经济产出缺口。凯恩斯学派认为实体经济供需缺口与通货膨 胀存在一定正相关关系。实体经济需求较为旺盛、经济增速超过长期潜 在增速将导致物价水平上涨。菲利普斯曲线较好地描述了两者的正相关 关系。 (2)货币量。货币主义学派认为通货膨胀是一种货币现象。过多的货 币追逐过少的商品,则必然导致物价上涨。 (3)其它宏观变量(市场利率、汇率等)。选用三种指标作为实体经济产出缺口:GDP产出缺口、工业增加值、 PMI产出缺口。定义GDP产出缺口为实际GDP中扣除长期趋势的部分,即: GDP产出缺口=实际GDP-长期趋势部分(潜在GDP);定义PMI产出缺口为 需求大于供给的部分,即:PMI产出缺口=PMI新订单指数-PMI产成品库 存指数。 进一步的分析发现三者中,GDP产出缺口与CPI相关性最好、约能解 释43%的CPI变动,两者变动基本保持同步;工业增加值同比与CPI同比 相关性一般,领先CPI同比5-7个月; PMI产出缺口与CPI拟合效果较好、 领先CPI同比10个月。 鉴于实体经济产出缺口与CPI相关性较强、且存在一定领先性,可 以基于其对未来CPI进行预测。

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