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硅料行业报告:核心竞争力和价格(27页)

行业报告下载 2020年11月17日 07:49 3 管理员

我们比较了主要硅料企业的毛利率,其中通威17-19年毛利率为46.83%、33.88%、24.45%,大全17-19年毛利率45.70%、32.70%、 22.30%,新特17-19年毛利率为40.72%、31.0%、17.85%,一线企业高利率较二线企业高5%左右(通威与新特18年毛利率差距减小 是由于新特17年投建的低成本产能在18年开始放量)。我们认为各企业毛利率差异的原因有二:1)价格端(本质上反映的是产品结构差异),单晶料占比不同导致单吨平均售价不同;2) 单吨生产成本存在差异(本质上反映的是相同制备技术,相同采购价格下,单吨耗用有差异)。 这两个差异背后反应的是企业对 工艺流程的管控能力存在差异。硅料有多种分类方式,其中根据硅料表面质量不同,可以将其分为致密料、菜花料等。企业工艺流程管控差异会影响产品的氧含量、 少子寿命等指标,进而造成产出的致密料,菜花料占比不同。

一般拉单晶不使用菜花料,原因是使用菜花料拉单晶会导致生产效率下 降,成本反而高。因此,单晶料即致密料,多晶料即菜花料。2019年全行业单晶占比约63%,而龙头企业在工艺流程管控上有优势,单晶料占比高于行业水平,其中通威18年单晶料占比约70%,19 年单晶料占比90%,20H1单晶料进一步提升占比至91%,20H1新疆大全单晶料占比在95%左右,新特能源19年单晶料占比约80%。由于Perc在单晶上带来的转换效率远高于多晶,下游偏好单晶硅片,下游需求的变化导致对应的致密料(单晶料),菜花料(多晶料) 价格持续拉大,单多晶料价格差异由18年初不到5元/kg提升到目前的30元/kg以上。因此,单晶料占比高的企业硅料平均售价较行业水 平更高。 单晶料占比不同导致毛利率差异,我们测算了不同单晶料占比场景下企业的盈利情况,根据我们测算,单晶料从50%到90%,平均售价 由7.70万提升至8.82万元,毛利率从42.04%提升至49.39%。 产出中单晶料占比完全由工艺决定,投入成本是相同的,因此毛利率计算时没有区分单晶料成本、多晶料成本概念。

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标签: 新材料|有色金属|矿产|贵金属|钢铁|煤

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