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工程机械行业报告:存量市场(29页)

行业报告下载 2020年12月04日 06:07 1 管理员

汽车起重机:下游需求旺盛,汽车起重机增速有望持续超预期。2020 年 1-9 月, 汽车起重机销量同比增速分别为 1.6%、-47%、-5.7%、29.1%、38.6%、79%、69%、47.8%, 2020 年 Q3 汽车起重机行业增速达到 69%,一方面,是因为 2019 年汽车起重机行业季 度增速呈 V 型,Q3 是 V 型底部(行业负增长),基数低,另一方面,汽车起重机下游 应用领域广泛,新建厂房,高架桥,市政,风电等各个方面都可以用到,新增需求旺 盛,特别是风电领域,2020 年初以来的“抢装潮”一直持续,2021 年有望从路基抢桩 蔓延至海基,持续刺激大吨位汽车起重机需求。此外,鉴于汽车起重机市场“一超两 强”格局,龙头厂商增速将超越市场水平。项目开工方面,开工率反应下游真实需求,行业当前景气度不减。从房屋开工面 积看,2020 年 2-8 月,房屋新开工面积累计同比增速分别为-44.9%、-27.2%、-18.4%、 -12.8%、-7.6%、-4.5%、-3.6%、-3.4%,增速跌幅逐月收窄;从小松挖机开工小时数来 看,2020 年 1-9 月份月均工作小时分别是 59、31、113、144、147、126、126、130、124 小时,同比增速分别是-43%、-32%、-17%,+4%、+3%、+2%、-3%、+1%、-1%, 4- 6 月,疫情缓解下开工率回升至往年正常水平;7-8 月,由于高温、夏忙、雨水等因素, 是行业淡季,开工率基本持平。8 月份以来,南方建筑项目工程进度持续提升,北方部 分地区受高温雨水天气影响,施工进度较缓。随着雨水天气减少,重点工程、房地产 项目处于积极赶工阶段,9-10 月份进入开工旺季,对设备需求形成有力支撑。

专项债发行提速,邂逅“金九银十”需求小高峰。2020 年 8-9 月,地方政府专项 债分别发行 7199、5083 亿元,是继 5 月份(专项债发行 1.03 万亿)后又一发行小高 峰;截止至 9 月底,专项债券累计发行达到 33652 亿元,已完成全年计划(37500 亿 元)的 89.7%,余额超过 3847 亿元。财政部表示,将确保新增专项债于 10 月底前发 行完毕。8-10 月专项债发行提速,又恰逢工程机械传统需求小高峰期,其作为先行指 标,带动固定资产投资,推进项目开工,设备需求高峰有望延续至年底。复盘两轮周期,我们认为本轮周期以存量市场为主:①上一波周期,增量市场为 主。我国整个工程机械市场在 1992-2005 年之间,处于高度依赖进口阶段,贸易逆差, 2005 年以后,本土品牌逐渐崛起,进入贸易顺差阶段,以挖掘机为代表的工程机械行 业进入了“高速增长期-低谷期-复苏期”,目前处于复苏期。复盘 1992 年 2019 的挖机 行业销量,1993-2005 年,挖机行业一直处于缓慢增长状态,这 13 年合计销量 16.5 万 台,且以国外品牌为主。2006-2011 年,挖机行业开启高速增长模式,仅 2011 年挖机销 量超 19 万台,而这个阶段由于挖机保有量较少,还未大规模进入存量更新模式。②本 轮周期,存量市场为主。挖机正常使用寿命 8~10 年左右,则 2008-2012 年的挖机到了 2016-2021 年,刚好进入更新换代时期。 存量市场的核心驱动因素是更新需求,主要受使用寿命和排放标准切换影响,排 放标准指的是对非道路机械排气污染物(一氧化碳 CO、碳氢化物 HC、氮氧化物 Nox、 微粒排放 PM)限值做出限定,我们认为排放标准是设备更新的重要催化剂,下文详细 讨论。

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