中国经济与资本市场展望报告：复苏与挑战（47页）

随着人口出行的恢复，中国经济也开始了复苏。在所有行业中，表现最好的是网上经济，因为其完全不受 疫情导致的出行限制的影响。易观千帆的数据显示，无论是我国的移动互联网用户规模还是人均单日使用 时长，均在20年以来持续增长。网上经济蓬勃发展的一个重要体现是网上零售的高增长。今年的网上零售 只是在前两月出现了小幅的负增长，在3月份的增速就由负转正，到10月份的增速依然保持在10%以上。与 之相对应的是，全国快递业务完成量在1月出现了负增长，但2月就由负转正，4月以来的增速均超过30%。在传统经济中，最早复苏的是必需消费，主要包括食品饮料、服装和日用品等。虽然在疫情期间限额以上 必需消费也一度出现了个位数的下降，但从4月份开始必需消费增速就率先由负转正。

包括汽车、家具、家 电在内的可选消费受到疫情的冲击相对较大，今年前两月的限额以上可选消费降幅超过30%，而且在整个 上半年都维持了负增长。但从7月份开始，得益于汽车消费的大幅回升，可选消费增速也由负转正。住房和汽车是最大的两类可选消费，我们看到，从3月份开始，这两大可选消费的降幅开始缩窄，而且住房 消费的复苏还要领先于汽车消费，4月份全国商品房销售额同比增速就率先由负转正，到8月份的增速已经 升至27.1%，10月增速依然超过20%，而7月以来的全国乘用车销售增速也接近10%。在货币层面，也可以找到经济复苏的线索。首先，历史数据表明，社会融资总量余额增速是决定中国经济 走势的重要领先指标，在08年之后，中国经济曾经出现过3轮经济复苏，在每一轮复苏之前的一到两个季度， 都提前出现过社融增速的回升。这一次也不例外，在3月份社融增速开始回升，同时代表经济走势的发电量 增速也从底部开始反弹。