融资租赁行业报告：差异经营（28页）

行业报告下载 2021年01月22日 09:02 6 管理员

以合同余额衡量，融资租赁行业呈三分格局。虽然外资租赁公司在企业数和注册资金上占绝对主导地位，但从合同余额结构看，三类租赁公司呈三足鼎立局面。截至 2019 年末 70 家金融租赁公司的合同余额超过内资及外资租赁公司，占比为 37.6%，而后两者占比分别为 31.3%和 31.1%。以城商行、农商行为主力的国内银行系金融租赁公司普遍具有较强的资金成本优势，支撑少数金融租赁公司实现较高的市场占有率。此外，金融租赁行业内部战略分化，呈现分层次竞争态势。国有大行、股份制商业银行系金融租赁公司具有较强竞争优势，而城商农商行系公司综合竞争力普遍较弱。从资产投向来看，金融租赁资产主要分布在交通运输设备、技术设施建设、基础设施及不动产等行业，投放领域相对集中，企业间业务较为同质化。在此背景下，部分租赁企业专注细分领域，从龙头公司切入进行合作，面向小微企业开展业务，与大型机构错位竞争，行业呈现分层次竞争态势。

从业务模式看，金融租赁与融资租赁公司基本无差异，主要涵盖售后回租、直租、杠杆租赁等。其中，直租即出租人根据承租人需求，向厂商购买租赁物，提供给承租人使用并收取租金。由于租赁周期与实际生产周期相对一致，且出租人提供的配套服务较少，因此盈利模式上以融资租赁息差为主。在部分承租人无法承担高额租赁标的的情况下，可在直租模式的基础上引入第三方，衍生出杠杆租赁模式，其盈利模式依然是息差收入。目前，直租业务多集中于飞机、船舶等交通运输领域，或工程机械、大型工业生产设备等建筑或制造业领域，由于出租人的经营风险取决于对相关行业的理解，业务门槛较高，对租赁公司的资金实力、专业能力有较高要求。售后回租是指租赁物的所有权人将租赁物出售给融资租赁公司，然后通过与融资租赁公司签订出售回租合同按期缴纳资金，直至重新取得所有权，实质是购买与租赁的一体化，在合同上只涉及两个主体。从结构上看，受融资环境及租赁业能力边界影响，我国融资租赁业务大部分属于售后回租模式。但是在实际经营中，部分融资租赁公司的业务实质是资产抵押担保信贷或委托贷款业务，脱离租赁行业“融物融资”的本源。考虑到资管新规旨在消除多层嵌套、抑制通道业务，我们认为原有的通道类融资租赁业务将有所压缩。

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