运营商研究报告：5G时代运营商的业绩弹性与价值重估（30页）

相较于一般的商业企业，运营商的盈利结构不同之处在于，收入端可以对每人 每月收取固定的套餐费（ARPU），成本端主要为支撑通信网络运行的各项成本 费用，具体如下所示。 5G 时代，运营商创新业务相关占比有望大幅提升，对相应的收入成本项或产生 较大影响，是构成最终利润波动的重要关注点。网络普及率仍有上升空间，运营商客户数稳中有升。运营商移动用户数在“第 二手机”普及下仍有增长空间。移动电话普及率在 2017 年突破 100 部/百人， 后仍在稳步提升，主要得益于使用双卡双待、或两个手机的用户逐步增多，这 一点以北上浙广等经济发达地区较为明显。在 2020 年全年平均水平为 113.9 部/百人时，北京和上海已达到了 180 部/百人上下的水平。全国其他地区还有 若干省份低于 100 水平线。

后续随着经济的进一步发展，整体的移动电话普及 率仍有上升空间。固网用户数：农村宽带普及成为重要拉动力。过去几年农村宽带接入迅速普及， 截至 2020 年底，全国农村宽带用户总数达 1.42 亿户，全年净增 712 万户，比 上年末增长 5.3%。全国行政村通光纤比例已超过 98%，有助于进一步实现光 纤到户。目前城乡地区互联网普及率较高，农村地区刚超过 50%，还有较大上 升空间。我们预计运营商宽带用户数仍将保持一定的增速。降费压力渐弱，ARPU 值企稳回升。“提速降费”已由普降缩小范围至针对企业。 “提速降费”本质为了促进网络普及，带动经济发展。2015 年开始李克强总理 提出“提速降费”，有效降低了运营商资费，带动了移动互联网的整体发展。2020 年开始，降费方向主要聚焦企业，帮助降低企业经营成本，更好地完成数字化 升级。因此移动网络 ARPU 值下降压力已经解除，企业宽带接入 ARPU 还有一 定下降要求，但从 2021 年的政府工作报告看，这一力度也在逐步减弱。