新能源汽车行业报告：电池、正极、负极、电解液、隔膜（58页）

电动车景气周期开启，锂电需求增量可观，中游各环节涨价预期出现。 2021年，预计中国新能源乘用车全年销量225万辆，同比+87.7 %;预计国内新能源车锂电装机量达128.2Gwh，同比 +92.8% 。需求增量可观。涨价原因：（1）中游供需紧张度提高，铜箔、电解液供不应求；（2）上游原材料镍、钴、锂 短缺，碳酸锂、硫酸钴价格大幅上涨。 2021全年预期：涨价向下传导，差异化定价下一、二线电池厂业绩分化、电解液环节值得期待。 （1）电池：采购价格上，三元正极涨价40%~45%，负极价格持平或降价10%以内，隔膜价格持平或涨价5%以内，电解 液涨价15%~20%，铜箔涨价18%~20%。我们测算议价能力强的龙头电池厂平均增本13.2%、能量密度进一步提升可降低 影响 ；二线电池厂平均增本17.1%，业绩承压，预计将加速推出高比能量密度差异化产品。 

正极：利润聚拢上游，正极、前驱体厂商加工费增厚有限，关注库存收益。 （3）负极：针状焦涨价预计可被自产石墨化比例提升有效对冲，负极仍有降价空间。 （4）电解液：锂盐（ 6F、LiFSI ）、添加剂（VC\FEC）供不应求，价格有望顺利传导，增厚电解液厂商利润。 （5）隔膜：原材料影响小，关注产能利用率和良率提升后，摊薄折旧成本，为二线厂商带来的边际改善。全年国内新能源乘用车销量预测225万辆。补贴政策已明确，2020Q4抢装较小，对2021Q1需求挤占较小；部分热门车型 将在Q2及以后上市，后续随着新车型推出销量仍会持续提升。我们预计，2021年中国新能源乘用车全年销量225万辆， 同比+87.7%。海外销量270万辆，同比+59.5%。 预计2025年全球新能源汽车销量1377万辆，2020~2025 CAGR 36.6%。