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餐饮行业研究报告:影响餐饮龙头估值的关键因子(45页)

行业报告下载 2021年06月07日 06:19 1 管理员

上市之初,大本营北京同店经营波动增大,上海等异地区域同店出现下滑,仅天 津相对良好。呷哺呷哺于 2014 年 12 月度登陆港股市场,上市初期北京业务占比 较高,作为公司基本盘的北京经营有起伏,2015H1/2015 年北京地区同店销售分 别下滑 2.6%、3.0%。与此同时,上海、河北、中国东北等地区同店销售数据同样 出现下滑,上海地区2015H1/2015/2016H1同店销售分别下滑7.9%、10.4%、3.6%, 仅天津地区表现相对良好。上市之初的呷哺呷哺,门店扩张节奏整体符合预期,但 此阶段呷哺呷哺各地区的同店销售增速、翻座率却呈现了不同程度的下滑,我们预 计与品牌有所老化、部分区域加密后产生分流有关。 阶段动态估值中枢约 15x。作为公司基本盘的北京地区同店销售、翻座率数据的承 压,在一定程度上会影响投资者对公司异地扩张的信心,同期上海等异地地区经营 表现同样有压力,加之外界食品卫生事件的影响(315 鸭血),未来品牌的成长空 间变得不确定,故阶段估值中枢在 15x 左右徘徊。

阶段二(2016.08-2018.08):呷哺 2.0 改造、翻座回暖+孵化湊湊,估值上行 2.0 模型初见成效,同店销售增速转正、持续改善。前文论述到,2014.12-2015.12 期间,呷哺呷哺餐厅在多地区同店销售额均出现不同程度的下滑,公司管理层为应 对品牌老化问题,公司推出呷哺 2.0 模型,对现有餐厅翻新改造、升级菜单菜品等 方式更新品牌形象,以期带动客流以及客单价的回升。同时在呷哺呷哺店面开展“呷 哺小鲜”、“呷煮呷烫”外卖服务,提升门店坪效。在呷哺 2.0 模型带动下,各地同 店经营同比回暖,2016-2018H1 期间,如下图所示,北京同店销分别增 4.2%、6.3%、 7.8%、6.8%,上海、河北地区同店销售也实现了双位数增长,天津地区同店销售 增速依旧稳定。整体而言,呷哺呷哺 2.0 模型带动下,公司同店销售重回增长通道。

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