债券发行人视角的基础设施建筑行业研究报告（17页）

基础设施建筑工程施工（以下简称“基建”）行业是建筑业的主要子行业（子领域）之一。本文主要以债券发 行人为行业企业样本，对基建行业的行业格局、业务模式、营运效率等方面做分析和探讨。 一、行业格局 基建涉及的细分领域较多，从建筑业企业资质来看，基建子领域涉及的建筑工程主要包括公路工程、铁路工程、 港口与航道工程、水利水电工程、电力工程、市政公用工程、通信工程等，如无特别说明，本文所讨论的基础设施 建筑工程施工行业包含上述所有细分领域，但不包含房屋建筑工程、矿山工程、冶金工程、石油化工工程、机电工 程等属于房建子行业或专业工程子行业的细分领域。 （一）基建行业盈利能力强于房建行业 从盈利能力来看，和房屋建筑行业1相比，基建行业进入门槛相对较高，技术水平要求更高，因此，和房屋建 筑行业相比，基建行业企业的毛利率水平相对较高。根据基建行业债券发行人（见文末附表）的数据，2018 至 2020 年，基建企业的毛利率平均值约为 13.4%（见图 1）。

同期，房建企业（债券发行人）的毛利率平均值约为 8.0%。 相比来看，基建企业的整体毛利率水平明显更高，但跨行业来看，13.4%的毛利率仍属较低水平。在毛利率水平高于 20%的 12 家企业中，有 7 家企业属于生态环境子领域，主要业务包括园林工程、生态工程 等。这 7 家企业的毛利率平均值达到 25.6%，远高于基建行业的平均盈利水平。不过，并非所有生态环境子领域的 企业都拥有较强的盈利能力，但整体来看，该细分领域的毛利率水平在基建行业中相对较高。 由于样本企业对其从事的子领域业务毛利率披露情况不一，且较多企业未详细披露细分业务领域毛利率数据， 很难做到全面的细分领域的盈利状况比较。以最新可获数据来看，公路（路桥）工程业务的毛利率平均水平约为 11.1%，市政公用工程业务的毛利率平均水平约为 9.1%，港口与航道工程业务的毛利率平均水平约为 9.0%。 以上数据显示，基建行业企业的毛利率水平较房建行业企业略高，但总体来看，盈利能力仍然不强。