券商行业报告：海外发达地区两融业务发展及国内发展前景（53页）

美国的信用交易制度在不断试错与发展中完善与进步。美国发达的金融市场是其逐步建 立起市场化的融资融券模式的重要保证。美国市场信用主体拥有成熟的内在风险控制机 制，金融机构自主性强，投资者相对成熟，这些是信用交易制度建立的重要条件。在这 种分散授信模式中，不存在专门的中介机构，监管者不对证券公司的融资融券借贷关系 主动干预，而是只对市场运作规则做出一致的制度性安排并严格监督。此模式采取市场 化的方式，任何机构只要有资金的富余者与证券的持有者，都可以进行证券的相互融通。在法规制度安排方面，国会 1933 年和 1934 分别通过了《证券法》和《证券交易法》，规 定了美国证券交易委员会和联邦储备委员会的定位、在信用交易中的监管范围和职能等。 这两个机构在此上层法的基础上制订详细的监管规则，对信用交易中的授信和交易行为 进行管理。另外，证券交易所和协会作为自律机构，也从自身角度对交易过程的各个环 节提出具体要求。 

在信用交易方面，通过《证券法》和《证券交易法》规定美国证券交易委员会是证券个 案的执行和监督机构，联邦储备委员会制定有关信用交易的规定奠定相应的法律基础； 同时强调对各类型的交易活动要进行严格的监管，防止市场操纵行为。 关于借贷双方的权利和义务方面，当贷款方违反相应的规则时，借款人向其借款也属于 违法行为，与此同时，向国外借款也会受到保证金比例的约束。当以上市交易证券为担 保，并用于购买证券的任何形式贷款，都要受法定保证金比率的限制；证券经纪公司对 客户信用交易的贷款不得超过其抵押证券的价值；银行通过证券担保购买或持有政府债 券，其融资金额不得超过抵押证券的价值。随着监管的发展，从上世纪以来，美国证券 交易委员会开始研究修改卖空管理规则，着手制定《规则 SHO》，并于 2004 年 8 月美国 证券交易委员会正式发布《规则 SHO》。