银行行业报告：财富管理业务（38页）

政府管制放松，金融自由化进程开启：一方面 20 世纪 70 年代布雷顿森林体系 崩溃、美元贬值，另一方面两次石油危机加剧国内通货膨胀，导致实际利率一度转负， 银行揽储能力下降，例如货币市场基金 MMF 极大替代了存款，金融脱媒加速；同时金 融机构创新速度加快，各种绕开金融管制的产品不断出现。美国政府在 20 世纪 70 年 代实施“新经济政策”，逐步放松金融管制。 金融自由化浪潮促进了金融产品的创新，货币互换、股指期货等各类衍生品创新 频出，对冲基金、私募股权基金成为主流，衍生品市场和场外市场交易规模进一步扩 大，投资产品的组合方式和风险程度更加多元化，从供给端激发财富管理市场潜能的 释放。 银行层面，为应对资本市场创新产品带来的金融脱媒的冲击，银行的创新主要集 中在各类存款形式，如 1982 年推出货币市场存款账户（MMDA），在保留活期账户支付 功能的同时可按货币市场收益率付息，此外还有 NOW、Super NOW 账户、CD 大额存单 等创新存款产品。

同时，银行财富管理业务与证券、信托和基金等业务的协同性也进 一步增强，银行能够为财富管理客户提供的产品线愈发丰富，也间接促进了财富管理 市场的发展。利率市场化以及混业进程深入推进了银行经营模式的变革，中收占比明显提升。 1970 年美国放开 10 万美元以上大额存单的利率管制开启利率市场化进程，到 1986 年取消存折储蓄账户利率上限等，完成利率市场化的演变。利率市场化进程中短期资 金成本进一步提升、利差收窄，银行迫切需要调整业务结构，提高中间业务收入占比， 减少对利息收入的依赖。另一方面，80 年代开始，混业进程加快，也促进了金融机 构的经营模式和组织架构的调整，投行、经纪、资管、保险等业务的利润贡献度明显 提升。 而财富管理业务为收取佣金模式，是非息收入重要增长点，也迎来更多发展机遇。 20 世纪 70 年代-21 世纪初，美国商业银行营收端非息收入占比由不到 20%提升至 40% 以上水平。