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保险长期空间研究报告:养老万亿空间(25页)

行业报告下载 2021年07月13日 06:37 1 管理员

税优改革以及政策松绑推动前十年 IRA CAGR 55%。受 70 年代后 IRA 和 401(k)税优政策推出,以及 1982 年 IRA 拓宽至全员(包括参与雇主养老金计划)、IRA 规则逐步简化,IRA 迎来快速增长。1975-1985 年,IRA 规模增长从 30 亿美元提升至 2410 亿美元,年复合增速达 55%。1987 年,监管废除全员缴税待遇,限制了已参 加雇主退休计划的高薪收入雇员的缴费额,1987-1990 IRA 年复合增速降至 16%,增速明显放缓。此后,随着 1996 年针对小于 100 个雇员的小企业的 SIMPLE IRA 的设立和 1997 年 Roth IRA 的设立(相比传统 IRA 因提 取投资收益免税,且没有 70.5 岁后最小提款额和缴费年龄限制,1998 年缴费额就达 86 亿美元,且从传统 IRA 转入的资产就高达 393 亿美元),1996-1999 IRA 年复合增速再次回升至 21.8%。我们认为,税优对 IRA 规模有 极大的促进,主要因为 1)美国以征收个人所得税、企业所得税等直接税为主,考虑到退休后收入较低,累进税 率下退休后缴税可享受更多税率优惠,2)投资部分账户增值的资本利得包括分红、投资收益、利息收入等免征 资本增值税(个人投资则需要征收,税率高达 28%),大大提升雇员参与 IRA 计划吸引力,3)税优促进 401(k) 计划规模快速增长,账户可转移机制进一步推动了 IRA 规模的大增。

IRA 资产最初主要投资于银行和保险,后发力共同基金。IRA 主要投资于银行、共同基金、寿险和其他资产。保 险在美国第三支柱领域起步较早。在 1975 年 IRA 设立初期,由于利率处于高位,IRA 资产投向以银行存款(占 比 77%)和保险(占比 33%)为主。80 年代起,随着整体市场利率的下行、资本市场的日趋完善以及权益市场 的“长牛”行情,共同基金的配置优势凸显。IRA 配置共同基金的占比稳步上升,于 1993 年占比(32.8%)首 次超过银行及流动资产。IRA 规模增长推动年金险规模明显提升。随着 1974 年 IRA 税延政策推出,美国第三支柱养老税收机制建立,年 金险迎来了高速增长,并于 1986 年首次超过寿险,成为占比最高的险种。1975-1985 年,年金险规模从 101 亿 美元上升至 539 亿美元,复合增速约 18%,年金险保费占比从 17.35%提升至 34.58%。其中个人年金保费收入 在 1981 年经济复苏税法将 IRA 计划覆盖至所有雇员后迎来加速增长,1980-1985 年复合增速高达 27.1%,远超 其他险种。此后个人年金规模持续稳步增长,2005 年达到 1670.3 亿美元。整体来看,1970-2005 年,个人年金 险规模年复合增速为 15.9%,高于团体年金的 11.1%,且远超寿险(5.5%)和健康险(6.9%),个人年金占比也 从 1970 年的 2.6%提升至 31.2%。

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标签: 金融|金融科技

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