2020年度我国公募债券市场违约处置和回收情况研究报告（22页）

我国采用破产重整方式进行违约处置的发行人显著增多，处置进程略有 提升，合并重整和预重整案例进一步增加，但破产重整难度犹存 从破产重整处置进程来看，2020 年共有 30 家发行人采用破产重整方 式进行违约处置，其中有 4 家发行人拟进行破产重整，已向法院提交破产 重整申请，7 家发行人被法院裁定破产重整，2 家发行人处于向法院提交 破产重整计划阶段，10 家发行人正在执行重整计划，7 家发行人重整计划 执行完毕并被法院裁定终结破产程序。整体来看，破产重整违约处置的进 程较往年略有提升。合并重整的案例有所增加，2020 年共有 14 家发行人及其关联企业被法院 裁定进入合并重整程序。合并重整是法院在判断企业之间具有股权控制或职务 控制等关联关系，企业之间存在法人人格高度混同而导致区分各关联企业成员 财产的成本过高、严重损害债权人公平清偿利益时，采用的破产审理方式。合 并重整是法律上对各关联企业全部资产与负债在法律上进行合并处理的一种规 则。整体来看，合并重整能够简化程序，降低财产处置成本，提高重整效率， 有利于债权人的公平清偿利益。近年来合并重整的案例逐渐增多，2020 年合并 重整典型案例有重庆力帆控股有限公司（以下简称“力帆控股”）和力帆实业 （集团）股份有限公司（以下简称“力帆股份”），二者及其关联公司分别被 法院裁定实质合并重整。

重整涉及债务人企业主体众多，为综合化解企业集团 风险，法院对以力帆股份为核心的 11 家上市板块企业进行合并重整，在尊重各 公司法人人格独立的基础上协调推进，并统筹利用上市公司出资人让渡的转增 股票引入投资人并清偿债务，保证上市公司板块的整体运营价值，避免了力帆 股份退市风险；对以力帆控股为核心的 11 家非上市板块企业进行合并重整，创 新采用设立和运营信托计划的方式清偿债务。从法院裁定受理重整申请到批准 重整计划并终止重整程序，两个合并重整案的审理时长分别为 102 天和 112 天， 重整效率较高。截至 2020 年末，两个合并重整案均处于重整计划执行阶段。破产重整前进行预重整的违约发行人增多。2019 年以来，我国公募债券市 场多家违约发行人采用预重整方式进行违约处置，并于 2020 年有实质进展，如 河南众品食业有限公司及其子公司河南众品实业股份有限公司、吉林利源精制 股份有限公司3，2020 年贵人鸟股份有限公司、腾邦集团有限公司也采用预重 整方式进行违约处置。截至目前，我国公募债券市场预重整案例均采用法庭内 重整前置程序的预重整方式，该模式有助于在正式进入重整程序前，给企业更 多的时间与债权人进行协商，达成框架性的债务重组协议，有利于在进入破产 重整程序后，更快地通过、更顺利地执行重整计划草案，避免企业重整失败， 走向破产清算。预重整可以大幅降低破产重整的时间和经济成本，提高重整效 率，未来可能在企业破产实务中发挥更为重要的作用。 受诉讼程序复杂。