2021中国宏观经济形势分析与预测年中报告（156页）

金融系统整体稳定，但潜在隐患依然不可忽视。截至 2021 年一季度末，我国实 体经济部门的宏观杠杆率为 267.8%，其中大部分债务集中在非金融企业部门，处于历史 高位。2021 年一季度末私营工业企业的资产负债率为 58.2%，较 2020 年末上升了 0.8 个 百分点,民营企业的违约风险再次出现上升的迹象。此外，2021 年上半年地方国有企业 债券违约数目和涉及资金规模均为 5 年来新高。根据课题组的测算，地方国有企业违约 率自 2020 年开始持续攀升，当前已刷新 5 年来的峰值。由于我国经济依然存在恢复不 均衡、基础不牢固的因素，去杠杆的难度以及守住不发生系统性风险的难度依然较大。 民营企业和地方国有企业违约风险的上升对银行系统可能造成的冲击不可忽视。

为此， 课题组通过条件在险价值模型（CoVaR）来评估我国银行系统的稳定性和识别系统重要 性银行，并做定量分析，发现不论是单家银行受到外部冲击时，还是银行系统整体收到 外部冲击时，我国商业银行风险溢出率的加权平均值均有所下降，但是简单平均值却呈 现持续上升的趋势。可见，当前银行风险溢出水平的变化在不同规模的银行间呈现分化。 具体地，规模相对较大的银行的风险溢出水平稳中有降，但规模相对较小的城市和农村 商业银行的风险溢出水平不但没有下降，反而呈现持续上升的趋势。尤其是在遭受系统 性风险的冲击时，城市和农村商业银行的平均风险溢出率已和国有大型商业银行基本一 致，对金融系统稳定性的影响越来越大。在当前全球经济复苏仍存在诸多不确定性，国 内经济恢复基础尚不牢固的背景下，需要密切关注城市和农村商业银行风险溢出率的变 化，警惕个别银行的问题对整个金融系统造成的恐慌及其不利影响。