经济研究报告：食品通胀叠加全球制造业收缩（22页）

我们提醒投资者关注全球经济下滑的风险，考虑到原油供应的巨大波动(9 月 14 日，全球最大石油企业沙特阿美两处石油设施受到无人机攻击后起火。同日，美国国务 卿蓬佩奥表示，伊朗应对无人机袭击沙特东部石油资源丰富的地区的重要设施负责。据了解， 此次袭击迫使沙特阿拉伯在周六削减了一半的石油生产，这意味着将影响近 500 万桶原油产 量，约占世界每日石油产量的 5%。蓬佩奥称，这是对世界能源供应前所未有的攻击。（央视 新闻)，未来如果油价会持续上涨，那么国债和黄金的配置优势将大幅下降（目 前我们建议建议观望），滞胀的压力进一步加大，威胁经济稳定的前景。我们在 之前的几个月报告中持续提请投资者关注全球 PMI 数据的收缩的风险，这意味着 全球总需求的下滑。从现在来看，这个风险在进一步强化，且未来不乐观。8 月 份全球 PMI 雷达图收缩，巴西、越南、印度扩张区间，更多的国家处于萎缩区间： 中国、美国、日本、欧元区、韩国、英国、俄罗斯位于荣枯线以下，保持衰退特 征。全球经济的情况变化可以从 PMI 的表格变迁也更清晰，从大面积的扩张转化 为大面积的收缩。这就是当前，我们面临的全球经济背景，总需求的萎缩是必然 存在且长期存在的，这一个风险需要我们谨慎对待。

8 月份，食品烟酒价格环比上涨 2.2%，影响 CPI 上涨约 0.67 个百分点。 其中，畜肉类价格上涨 15.0%，影响 CPI 上涨约 0.71 个百分点（猪肉价格上涨 23.1%，影响 CPI 上涨约 0.62 个百分点）；鸡蛋价格上涨 5.9%，影响 CPI 上涨约 0.03 个百分点；禽肉类价格上涨 3.0%，影响 CPI 上涨约 0.04 个百分点；鲜菜价 格上涨 2.8%，影响 CPI 上涨约 0.07 个百分点；水产品价格上涨 0.9%，影响 CPI 上涨约 0.02 个百分点；鲜果价格下降 10.1%，影响 CPI 下降约 0.22 个百分点。 （2）其他七大类价格环比三涨两降两平。其中，其他用品和服务、医疗保健和 居住价格分别上涨 1.4%、0.2%和 0.1%；衣着、交通和通信价格分别下降 0.3%和 0.2%；生活用品及服务、教育文化和娱乐价格均持平。非洲猪瘟从 2018 年爆发，到现在对猪肉供应的影响已经十分显著，8 月份生 猪存栏同比减少近 39%，能繁母猪存栏同比减少 37.4%。据农业农村部信息中心 和山东卓创资讯股份有限公司联合监测，2019 年 8 月，16 省（市）瘦肉型白条 猪肉出厂价格总指数月平均值每公斤 30.88 元，环比涨 23.6%，同比涨 65.7%。 前期非洲猪瘟影响导致的供需偏紧格局凸显，8 月猪肉价格大幅持续上涨。生猪 存栏量继续下滑，加之天气炎热，生猪增重速度减慢，整体供应局势出现紧张， 支撑猪肉价格大幅上涨。

猪肉价格的上涨，养猪的利润自然持续改善。即便考虑到瘟猪的可能性，涨 价持续进行将覆盖成本上升且利润空间持续扩大。未来养猪产业的扩张冲动会持 续出现。出于国家食品保障的安全要求，各地方政府补贴支持，菜篮子工程稳定 需要，以及巨大的养猪利润空间，国内养猪规模仍会迎难（非洲猪瘟风险）而上。 结合猪的生产周期来讲，乐观估计，猪存栏改善也要在半年，乃至于 1 年后才会 有所好转。