中国财富管理研究报告：TAMP商业模式（63页）

中国居民可投资资产规模从2014年115万亿元增长到2018年192万亿元，年均复合增速达13.7%。虽然2018年受宏观经 济影响而增速放缓，但整体仍然保持着持续增长态势。居民财富的持续积累，以及对自身财富管理关注程度的提升，带 动泛财富管理市场需求不断扩大。 整体而言，中国居民平均风险偏好水平较低，存款和银行理财产品两项资产占据金融资产投向超过60%。随着社会结构 变化和居民对金融理财意识的增强，信托、基金等主动管理型和净值型金融资产的占比有望进一步上升。从客户分类看，中国泛财富管理市场呈现多层次特征，极少量的头部高净值客户占据大多数资产规模。以招商银行为例， 2018年末零售客户数为1.25亿户，管理客户资产规模(AUM)达6.8万亿元，超过80%的AUM由占比不到2%的高净值和超 高净值客户贡献。 相比普通大众，超高净值和高净值人士对财富的投资渠道和诉求更加多样化，需要在资产获取、资产配置、投后管理等 全流程得到更加专业化、定制化的服务，这也成为理财行业提升服务水平的一大驱动因素。

资管行业资金来源分成基于个人、家庭资产配置需求的零售客户，基于流动性和资产保值增值需求的企业、金融机构和 政府等机构客户，以及基于分散化风险配置需求的海外机构客户。 p 财富管理业务是资管产品的销售环节，为客户提供资产配置和规划的专业服务。银行和传统金融机构为代表的资产管理 机构具有专业的金融产品开发设计和投资能力。通过财富管理机构和资产管理机构，资金流向不同标的金融产品，最终 支持经济的融资需求。2014年以来，随着经济持续增长带来的财富积累，理财产品在利率市场化过程中替代存款，以及2014-2015年资本市场 的良好表现，资产管理行业规模急速扩张。但在快速增长的同时行业也留下了刚性兑付、资金池等一系列风险隐患。  随着2016年之后监管趋严以及资本市场波动的影响，行业整体规模趋于稳定。银行理财非标、委外资产规模收缩以及券 商资管受资本市场影响规模下降，使得2018年行业规模出现了过去几年的首次负增长。经济增速换挡，底层产品质量下 降，也使得金融机构销售理财和资管产品难度加大。

银行理财在渠道端有传统优势，在投资端擅长债券和非标等领域，而根据《管理办法》，银行理财子公司发行的公募产 品允许直接投资上市交易的股票，与公募基金和信托存在竞争，也对银行系的公募和信托造成一定冲击。此外，部分理 财子公司也与券商开展银证合作，在资金端、产品端与中后台实现优势互补。 净值化产品的增加对机构获取优质资产以及资金渠道能力提出了更高要求。银行理财子公司需要在人才、服务、投研能 力等方面补齐短板，建立区别于其他机构的差异化优势。