医药行业报告：集采扩围，25品种市场规模和利润变动（63页）

根据乐普医疗 2018 年年报数据，其阿托伐他汀实现营业收入 8.85 亿元，占公司 总营收的 13.92%，营业成本 7313.94 万元，以 10mg 产品销售为主。据米内网 数据，2018 年乐普医疗在公立医院 10mg、20mg 产品销售额为 58472、285 万 元，表明乐普阿托伐他汀在其他渠道也占据一定的销售比重。由于米内网数据与 公司最终报表数据存在税收差异，调整之后我们预计公司公立医院销售比重约为 57.8%[（5.85+0.0285）*（1-13%）/8.85=57.8%]，对应营业成本为 4227 万元， 假设 10mg 和 20mg 产品成本比约为 1:1.5（不同规格的药品除药物原料外还有药 物辅料等其他成分，价格与质量不成倍数关系），得 10mg、20mg 产品的生产成 本约为 0.0717 元/片、0.108 元/片，扣除运输费用率（假设为 8%）和增值税影 响，测得公司 10mg、20mg 产品毛利率为 71.55%、75.40%。

 由《联盟地区药品集中采购中选品种表》中各中标企业预计将供应的份额，我们 得到乐普医疗将向江苏、广东、广西、新疆（含兵团）、贵州、甘肃、内蒙古、青 海 8 省供应 10mg、20mg 药品，共计 1.9 亿片。我们以上述估算毛利率水平进一步测算，由于集采后占企业成本比重较高的销售 费用断崖式下跌，我们结合乐普医疗本身数据，预计销售费用、财务费用、管理 费用及研发费用四费用比率约为20%-25%，最终得净利率水平在40%-47%之间。2018 年，氯吡格雷在公立医院实现营收 122.39 亿元，同比增长 8.7%，2014-2018 年复合增速为 12.16%，主要供应厂商为赛诺菲、信立泰和乐普医疗，其中原研 厂商赛诺菲市场份额达到 58.47%。

从乐普医疗 2018 年财报看，氯吡格雷实现营业收入 11.80 亿元，占公司总营收 的 18.56%，所需营业成本 1.36 亿元，我们估算 25mg 和 75mg 氯吡格雷成本比 约为 1:2，得出 25mg、75mg 产品的生产成本约为 0.262 元/片、0.531 元/片，金 额得到 25mg、75mg 产品毛利率分别为 73.51%、77.78%。瑞舒伐他汀产品规格分为 10mg、20mg、5mg 三类，2018 年在公立医院的销售 额分别为 52 亿、52 亿以及 16 亿元，对应在公立医院的销售量分别约为 10.16、 0.07、5.74 亿片/粒/支，对应最新中标价的市场空间由此前的 68.54 亿元骤缩为 3.05 亿元。