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资管新规时代各类资管机构的展望报告:资管新生态(33页)

行业报告下载 2020-01-08 30 管理员

商业银行同业杠杆拆解:同业负债监管,整治市场乱象 (1)限制同业负债规模,提高银行同业负债成本 同业存单是利率市场化的必要产物,为银行主动负债和流动性管理提供便利,但在政策鼓 励的同时无意留下了监管漏洞,使得套利链条过快过长的野蛮生长,出现了杠杆高企、错 配严重等系统性问题。2017 年 4 月银监会连发七套文件,直指对同业套利链条的监管, 其中《关于开展银行业“监管套利、空转套利、关联套利”专项治理工作的通知》针对各 银行业金融机构同业业务、投资业务、理财业务等跨市场、跨行业交叉性金融业务中存在 的杠杆高、嵌套多、链条长、套利多等问题开展专项治理。 MPA 考核成为同业存单的“新栅栏”,货基新规的讨论抑制存单需求。2017 年一季度, 资产规模5000亿元以上的银行发行的一年以内同业存单纳入MPA同业负债占比指标进行 考核;同时 2017 年 7 月市场上开始流传监管层拟规定货币基金投资的同业存单评级需要 在 AA+以上,并要求 AAA 以下存单投资比例不得高于 10%,投资存款、存单及债券不超 过银行净资产的 10%。虽然所谓的“双 10”规定没有落地,但同业考核无疑是从供给端 和需求端抑制了同业存单的扩张。经过测算,在同业监管之后,商业银行同业存单纳入同 业负债后在总负债中的占比持续下降,2018 年底绝大部分银行的占比在 33%的临界线以 下。

理财是过去几年扩张最为迅猛的市场参与群体,通过委外加杠杆、信用资质下沉等方式, 成为债市的主要新增增持力量。但资管新规要打破刚兑、限制资金池业务的发展和禁止非 标期限错配,失去“刚兑”、“保本”、“资金池”等规模增长的法宝之后,银行理财规模继 续扩张的难度无疑更大。非标受控、资金池规范、打破刚兑、向净值型转型均可能降低银 行理财收益率的确定性,降低其对投资者吸引力。第三方托管、持券比率和杠杆限制、计 提准备金等都将加大银行理财管理难度和操作成本。而控制期限错配等将逼迫银行拉长负 债久期,从而需要承受更大的成本压力。加上成立子公司等配套措施,均有可能牵制理财 发展的速度。2018 年银行理财受制于同业理财萎缩、成本压力,规模增速有所放缓。对非银机构的监管首先在于“去通道”,此前一直作为银行绕开监管的重要渠道的券商资 管首当其冲。2016 年 7 月《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》规定银行理 财投非标资产只能对接信托通道,券商、基金子公司的资管计划将不能继续扮演通道类角 色,券商通道类业务开始面临收缩,倒逼向主动管理转型。2017 年 5 月 4 日,券商资管 资金池业务被叫停,委外之后监管矛头首次直指券商资管三大类产品(集合类、定向类、 专项类),资管新规再次强调对资金池业务进行了限制。严监管之下券商通道业务和资金 池业务大大缩水。

基金专户和子公司 银行理财新规出炉之后基金专户和子公司也受到了收缩压力,而基金净资本管理办法则进 一步助力去通道。2016 年 11 月正式公布的《基金管理公司特定客户资产管理子公司风 险控制指标管理暂行规定》对基金子公司的资本金做了最明确和严格的规定,规定基金子 公司的净资本/风险资本≥100%。管理办法对专户一对一和一对多产品中的投资类、融资 类业务分别明确了风险系数,对基金子公司的净资本设定了更高的监管要求。 2017 年 4 月,八套文件要求银行自查时需穿透底层资产,需依据“实质重于形式”原则 准确进行会计核算、风险计量并足额计提资本,随后的资管新规征求意见稿对此进一步明 确。此外文件还要求银行自查是否存在利用委外资金进一步加杠杆、加久期、加风险等现 象,不得违规放大投资杠杆。基金专户产品大多投资于债券、股票,部分银行委外资金通 过嵌套加杠杆,获得较高的收益率。因此这部分产品在当时面临了较大的赎回压力。 (3)信托 信托是银行借道腾挪资产的最主要途径,因此受到的监管相对较为严厉。首先,55 号文 规范银信合作、2 号文进一步关闭银行接受受托资金的委贷通道;其次,自查文件强调穿 透监管,4 号文重点监管违反宏观调控政策的信托资金投向地方政府融资平台、地产相关 业务,这使得部分投向不合规的信托面临压力;与此同时,对银行表内、表外资金严格穿 透监管下,信托的资金来源也被收紧;再次,尽管结构化产品整体监管从严,而信托仍有 结构化产品的优势,但去多层嵌套、去监管套利、去杠杆下,信托产品的杠杆也出现被动 下行。 在去通道、去嵌套的强监管之下,影子银行业务开始面临收缩压力。据中国基金业协会数 据,2017 年全年基金子公司总规模缩水 3.15 万亿;券商资管净缩水 7000 亿;由于 55 号文发布于 2017 年底,因此,信托规模在 2018 年才开始收缩,全年信托资产余额收缩 3.5 万亿。

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标签: 金融

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