装饰行业报告（33页）

劳动力密集型行业，管理难度大，管理能力限制明显。装饰工程施工环节较多， 对施工质量的把控至关重要，这决定了客户体验的好坏；而施工质量的把控需要对项目 实时跟踪，需要项目管理人员的细心和耐心，以及施工人员的认真和负责，管理难度大， 虽然部分公司做到了信息化跟踪，但背后依然少不了人工的参与。而且装饰行业作为劳 动力密集行业，规模的扩张需要管理能力的支撑，管理上容易出现瓶颈，容易导致单个 企业出现规模瓶颈。 1.2 当前三因素叠加，有望推动行业加速集中 1）资金分化严重 地产方面，由于房地产调控趋严，地产企业融资收紧，资金压力加大，应付款增长 较快，其中工程款占据较大比重。1-10 月房地产开发资金同比增长 7.00%，增速下滑 0.10 个 pct，但其中各项应付款增长 10.80%，增速明显快于整体资金；而在各项应付 款中，最主要的是工程款，1-10 月工程款占各项应付款比重达到 55.12%，比重呈提升 趋势。

基建方面，受制于地方政府债务清理，以及去杠杆大环境，基建资金也相对紧张。 其中，1-10 月一般公共预算支出增长 8.71%，增速持续下滑 0.67 个 pct；政府性基金 支出增长 22.63%，虽然增速相对较高，但持续下降 1.58 个 pct；2019 年地方政府债新 增额度相比 18 年增加 9000 亿元，同比增长 41.28%；1-10 月城投债净融资额增长 152.81%，但信贷、PPP 以及其他自筹资金等方面仍然有望改善，基建投资增长复苏仍 较乏力，1-10 月基建投资（不含电热气水）仅增长 4.20%。

“服务”向“产品”的转变，装配式装修加速应用：装修属于服务行业，以人力+ 材料向业主提供服务，装饰公司更多扮演的是资源整合的角色。目前，部分公司开始采 用提供产品的方式，将装饰配件在工厂加工生产完毕，然后运输到施工现场，进行装配 式装修。装配式装修相比传统装修而言，由于配品配件在工厂生产，现场进行组装，装 修质量把控度高，人力依赖程度低。一方面可实现标准化，提升规模效应；另一方面， 降低管理难度，提升管理半径，突破管理瓶颈，装修规模有望实现较大提升。