透明质酸行业报告：享稳定性高增速（66页）

医药级透明质酸原料附加值较高，以 4%的销量创造 39%的销售额。由于医药级 原料工艺要求较高，且具有技术专利和准入牌照等壁垒，毛利率远高于食品级和 化妆品级。根据 Frost & Sullivan 数据，中国医药级透明质酸的出口价格为 2700- 25000 美元/公斤，其他级别仅为 150-500 美元/公斤，价格差异较大。以华熙生物 的平均销售价格来看，注射剂级原料、滴眼液级原料、化妆品级原料、食品级原 料分别为 11.38 万元/kg、1.88 万元/kg、0.24 万元/kg、0.13 万元/kg。以华熙生物 的平均销售价格及 Frost & Sullivan 销量粗略计算，预计医药级原料 4%的销量创 造 39%的销售额，而化妆品级和食品级原料则以 50%和 46%的销量仅贡献 41%和 20%的销售额。从产业链端来看，透明质酸行业主要包含上游透明质酸原料产品的原料端、中游 透明质酸原料产品生产端、下游透明质酸应用端。

上游透明质酸生产原料：根据透明质酸生产方式的不同，生产原料主要为发酵法 所需的葡萄糖、蛋白胨、酵母粉和菌株以及提取法所需的动物玻璃体、鸡冠等。 原材料较易获得，上游话语权较弱。 中游透明质酸：透明质酸的生产主要有提取法、发酵法和化学合成法。化学合成 法合成的透明质酸与天然透明质酸分子存在差异，应用受限无法量产；相较于提 取法而言，发酵法原材料易得、提纯技术容易、纯度高。发酵技术的引入使得透 明质酸的生产规模得以迅速扩大，质量显著提高，生产成本显著降低。同时，相 较于提取法仅能生产 200-2000kDa 的透明质酸，发酵法不仅可以获得分子量大于 2000kDa 的透明质酸，也能够通过后期的化学降解技术或微生物酶切技术，获得 分子量小于 200kDa 的透明质酸。目前，我国透明质酸的发酵技术水平以及产量 和质量均已达到国际先进水平，我国已成为全球最大的透明质酸原料生产国之一。

下游应用端：根据不同级别透明质酸的不同用途，下游产品可以分为医药级、化 妆品级、食品级产品。医药级产品主要涵盖四个应用领域：医疗美容、骨科治疗、 眼科治疗、防粘连及止血治疗，对应的终端产品有骨科注射液、滴眼液、眼科手 术粘弹剂、注射美容填充产品、手术防粘连产品，应用范围较广且附加值较高； 化妆品级终端产品有护肤品、护发和沐浴露、面膜类、口红等；食品级终端产品 有食品和饮料的添加剂、保健食品等。 不同的产品对应不同的商业模式。由于医药级原料工艺要求较高，专业性较强， 主要对接包含骨科、眼科、外科、整形外科等在内的医疗机构；化妆品级产品和 食品级产品根据下游客户主要包含 B2B 和 B2C 两种商业模式。全球透明质酸原料市场稳步提升。Frost & Sullivan 的数据表明，2018 年全球透明 质酸原料的销量达 500 吨，2014-2018 年复合增速为 22.8%，其中，食品级、化妆 品级和医药级透明质酸原料的销量分别达到 230 吨、250 吨和 20 吨，2014-2018  年复合增速分别为 29.4%、18.0%和 22.1%。