5G网络产业链报告：ROE视角（21页）

对比 4G 时期的行情表现，虽然 5G 概念已经经历了几次波段式上涨行情，但超额收益较 4G 时代仍然有限，我们认为 5G 行情还未完全释放。由于 5G 投资规模之大，以及网络制式向 上升级的边际效应递减，使得 5G 相关应用场景落地和整个社会经济受益于 5G 网络的时间跨 度都将拉长。现阶段全球经济政治环境因新冠疫情愈加复杂，美国对华为、中兴采取的一系列 制裁使得 5G 行情反复遭遇阻力。然而，我们仍然认为，5G 行情现阶段虽受到一些不确定性因 素影响，但它的价值对于整个社会经济尤其是中国现阶段新兴科技产业是颠覆性的，继续坚定 看好 5G 的长期投资价值。

ROE 一直被认为是分析公司盈利能力和投资价值最核心的指标，站在 2020 年这个 5G 网 络全面建设第一年的时间节点分析行业公司在 4G 周期（2013-2018）以及 5G 元年（2019 年） ROE 显得更有借鉴意义。 5G 产业的生态链庞杂，各子产业虽有紧密的联动与协作，但市场环境、技术路径、上下 游议价能力等方面不尽相同，因此笼统地直接比较5G概念上市公司的核心指标ROE不甚合适。 因此，需要对 5G 产业链进行分拆和聚类，进行子行业间 ROE 的比较以及子行业内个股 ROE 的比较。 5G 产业包括两个大领域——5G 终端和 5G 网络，本篇报告着重分析 5G 网络。从宏观上 来看，5G 网络产业链一共可以分为三个领域，和通信网络架构一一对应。

我们整理了接入网产业链（上游 PCB 暂不研究）、承载网产业链和数据中心的细分行业和 相关上市公司（细分行业间子公司或有重合），通过横向和纵向比较子行业间历史 ROE，试图 找出 5G 产业链中投资回报率较高的细分领域。