商业航天行业报告：卫星通信、商业火箭、商业卫星、卫星导航、卫星遥感、太空旅行（95页）

传统的航天应用以卫星为主，包括通信、导航、遥感、科研四大方向。随着商业航天的 兴起，产生了新的方向，在卫星通信领域出现了卫星互联网，以及太空旅行、太空采矿、 深空探测等。更长期的如建设太空基地、移民火星等，也是人类航天技术未来可能的发 展方向。卫星通信：卫星互联网+无人驾驶或引领下一波科技浪潮。我们认为，卫星通信与地 面通信相比，具有：1）优势：覆盖面积广；2）劣势：由于轨道位置较远、发星成 本较高等原因，信号时延长、覆盖深度弱、通信速率低，因此需要新的终端支持。 我们认为，通过电动车+卫星通信互联网的垂直整合，可以打破车联网建设资本开支 较高和覆盖较差的问题，或将为智能出行行业带来下一波革命浪潮。

商业火箭：回收与复用是实现低成本、高效发射的关键因素。SpaceX 在商业发射市 场占据主导地位，我们认为其成功背后主要由于领先的可回收与重复使用技术。我 们以猎鹰 9 的发射价格为基础测算，在一子级重复使用、二子级不重复使用的情况 下，回收复用 10 次后的火箭成本可节省 56%。我们认为，实现低成本的关键在于： （1）合理的推力与箭体结构设计，为实现入轨发射奠定基础，（2）可重复使用且成 本可控的液体燃料，（3）在大范围变推力、姿态与导航控制、着陆支撑等火箭回收 复用的技术难点实现突破。中国企业未来可能的发展路径：（1）运载火箭的推力从 小到大，（2）推进剂从固体到液体，最终（3）发展可回收与可复用技术，大规模降 低成本。

商业卫星：卫星生产从“定制化”时代走向“工业化”时代。2014 年之前，全球每 年发射卫星数量约百颗。随着低轨星座的兴起，卫星年发射数量经历了 100—> 300  —> 1000 颗的迅速增长，我们测算微小卫星生产将为全球新增 200亿美元/年的产值。 卫星需求的增长必然带来生产模式和产业链的变化。在生产模式上，我们认为，主 要有模块化设计、柔性生产线、快速 AIT、供应链优化四个主要影响要素。同时，卫 星研制生产周期也将从传统的 30 个月缩短到数周/天时间。 卫星导航：北斗三代性能接近 GPS，关注垂直行业发展机会。北斗三代全星座部署 完成后，在中国及周边地区定位精度优于 0.3~0.6 米，性能接近 GPS。目前在中国大 陆销售的大部分安卓手机（如华为、小米、OPPO、Vivo 等）与应用已经全面支持基 于北斗的定位服务，运营商的 5G 基站也全部采用 5G 授时服务。在国家政策的大力 推动下，我们看到，北斗在智能驾驶、精准农业、高精度测绘、智慧城市等行业的 落地，有望带来广阔的应用前景。北斗产业链中，拥有技术壁垒与资质壁垒的公司 如中国卫星、海格通信、北斗星通等值得关注。