水泥行业报告：供给侧改革5年复盘及未来展望（77页）

电石渣水泥企业是指以电石渣为原料生产水泥熟料的企业。由于承担危废处置责任，电石渣水泥 企业一般不参与错峰生产，增加有效供给。同时，当地石灰石水泥企业担心市场份额流失，常扩 大生产增加供给，进一步恶化当地供给格局。 2. 2018年起，新疆开始执行错峰置换，具体包括：1）当地石灰石水泥企业停窑时间较2016-2017年 延长一个月至6.5个月，电石渣水泥企业可以正常生产，2）错峰时期内，电石渣水泥企业生产的 熟料将由石灰石水泥企业统筹消化处理（由传统企业粉磨为水泥），而购买价格也将按照传统企 业的变动成本制定。从结果看，执行效果良好，当地高标水泥价格由2017年底的290元/吨，上升 至2019年底的480元/吨。

由于国内水泥熟料价格大幅上涨，2018年起，进口熟料逐渐成为行业威胁之一。根据相关数据， 2018年我国熟料进口1266.9万吨，同比增长13倍以上。 2. 进口熟料主要来自于越南，进入华东地区。华东地区主导企业对付进口熟料的主要手段是瞬时点 杀，在春节淡季前大幅下调熟料价格180元/吨，使得进口熟料无利可图，确保春节淡季总体库存 维持在合理位置，执行效果总体良好。

由于水泥价格大幅上涨，发改委逐渐开始关注水泥价格，并开始调查行业是否存在违规操作的现 象。 2. 从最后结果来看，发改委的调查总体并未影响行业后续的涨价。我们认为主要原因是：1）从根 本上说，水泥行业的涨价是因为供需错配的正常结果，2）强制限价措施发改委并不常用，水泥 行业历史来看仅2008年汶川地震重建期间强制限价一次，3）每立方米混凝土生产需要0.4吨水泥， 1.5-1.8吨骨料，因此混凝土对于骨料价格更敏感，而骨料价格涨幅也大于水泥。 3. 我们判断发改委的主要态度仍然是不希望价格短期暴涨，从而影响基建。