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证券融券业务研究报告(35页)

行业报告下载 2020-07-18 1 管理员

自 2010 年融资融券业务试点以来,融券规模和交易活跃度持续增长。2015 年上半年,两 融规模随股市上涨快速攀升,两融余额最高曾于 6 月 18 日升至 2.27 万亿元,两融交易额 最高于 6 月 8 日升至 2977 亿元。后伴随监管规范和股市下跌,两融业务规模大幅收缩。 2020 年以来,两融余额和交易额均在 1 万亿元上下波动,保持相对稳定。融券业务伴随资本市场增长缓慢前行,当前总体规模尚小。受监管政策和资本市场双重因 素影响,融券业务总体历经四个发展阶段: (1)2010 年-2014 上半年:初期生长阶段。2010 年 3 月我国启动两融试点,2011 年两 融细则颁布后,融券业务正式起航。受 2013 年 1 月两融标的扩容和 2 月转融券试点启航 驱动,融券规模和交易活跃度在 2013 年上半年迎来增长并创下第一波峰值,融券余额突 破 45 亿元大关,融券卖出活跃度占 A 股成交额超过 1%。 (2)2014 年 7 月-2015 上半年:爆发增长阶段。一方面,2014 年 7 月上证指数走出长 久以来的下跌趋势线,开启长达 1 年左右的牛市,融券规模和交易活跃度激活,2015 年 4 月 9 日融券余额触及 103 亿元高点,单日融券卖出额最高于 2015 年 6 月 29 日达到 371 亿元,占 A 股成交额达 2.4%。另一方面,2014 年 9 月两融标的再次扩容、2015 年 4 月 《关于促进融券业务发展有关事项的通知》等利好政策推出也推动融券规模提升。(3)2015 年 7 月-2016 年初:低谷调整阶段。2015 年中,股市波动剧烈,证监会和交 易所采取一系列措施强化市场两融交易行为监管,融券 T+0 转为 T+1,券商为控制风险纷 纷暂停融券业务,至 2016 年 1 月末沪深融券余额已回落至 21 亿元,较 2015 年高点下滑 77%,融券卖出额占 A 股成交额几乎归零。 (4)2016 年至今:回稳发展阶段。自 2015 年股灾后,沪深交易所多次完善两融交易细 则,2016 年 12 月、2017 年 7 月分别两次进行标的扩容,不断规范融券市场向好发展。 融券市场规模企稳回升,截至 2019 年末,融券余额升至 137.8 亿元高点,较 2016 年初 年均增长 88%。

融券发展相对融资显著滞后,规模和交易活跃度双双低迷。历经十年发展,我国融资融券 发展严重失衡。截至 2019 年末,融券余额占两融余额总量尚不足 2%,两融余额差值达 9917 亿元;融券卖出额占两融交易总额尚不足 3%,两融交易额差值达 10805 亿元。两 融发展失衡导致双边交易机制无法有效实施,形成单边市不均衡的困局,客观上制约着融 券业务市场定价、增强流动性等积极作用发挥。一是融券券源品种、规模有限。一方面,根据沪深两市交易所公布,融券标的占上市股票 总数约为41%,与发达市场接近100%的占比存在一定差距。且融券标的以主板股票为主, 中小板、创业板、可转债和 ETF 等多元化券种仍待进一步放宽;另一方面,融券券源主 要为券商自有证券和转融券借入的证券,券商尚无法将客户常规账户的证券、信用账户用 作担保的证券、客户托管证券资产作为券源出借,也无法动用客户担保证券进行转融券再 担保,券商闲置资产无法盘活造成可出借证券规模有限。

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标签: 金融|金融科技

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