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零售金融行业报告:数百款银行理财破净(22页)

行业报告下载 2020-08-06 1 管理员

货币基金收益率大幅下行,“类货基”收益率即将下行,吸引力大幅降低。我们看 到余额宝 7 日年化收益率目前已跌至 1.421%,前期一度跌至 1.311%,主要受到今年金 融市场流动性高度宽松的影响。同时,银行理财现金管理类产品(俗称“类货基”)收益 率同样下行明显,但由于投资限制(信用资质、久期等)相对货币基金更宽松,因此年 化收益率仍保持约 2.7%~3%,与货币基金利差反而扩张至历史新高 140BP 以上。结构性存款此前是银行表内兼具“实质性保本+相对高收益率+期限短流动性相对 高”的优质理财产品。我们看到,很多银行结构性存款收益率上限达到甚至突破 3.6%, 而保底收益率基本在 1%以上,同时期限选择也比较宽松(通常 1 年以内不同期限),且 最低认购额可低至 1 万元,这对于普通个人投资者而言吸引力强劲。

上述背景下,我们看到 2020 年 1~4 月结构性存款规模冲高,峰值达 12.14 万亿,其 中企业结构性存款为主要驱动力(占比 61%,说明资金空转套利是核心驱动)。5 月结构 性存款规模开始从峰值回落,5 月末降至 11.84 万亿,其中企业、个人结构性存款分别 下降 1317、1693 亿。我们判断近期结构性存款规模下行一方面源于监管窗口指导,另 一方面源于市场利率回升后套利空间收窄,而套利机会被限制后,部分剩余流动性也可 能通过公募基金等渠道流向权益市场。

结构性存款严监管后还有其它高收益存款吗?我们认为大额存单等表内存款产品 难以完全成为结构性存款及其它理财产品的替代品:  大额存单本身设置 20 万最低投资额度,对大量普通个人投资者有限制,同时 各银行也会控制每年大额存单发行额度,产品供给有限。 大额存单作为表内存款“保本保收益”,且目前多数银行发行利率较存款基准 利率上浮 40%~50%(监管对国有行/股份及城商行/农商行的定价上限要求分别 为基准利率上浮 50%/52%/55%),目前环境下颇具吸引力。但未来随着各类产 品收益率下行,银行考虑负债成本压力,预计也将调低大额存单利率。 此外,中小银行智能存款等创新存款产品此前也持续受到监管规范,未来预计 收益率下行、产品供给收缩,居民理财选择范围将更加狭窄。

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标签: 金融|金融科技

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