玻尿酸行业报告：玻尿酸产业链（48页）

全球透明质酸原料销量呈现高速增长态势，市场高景气。伴随生物发酵技术的不断突 破以及交联技术的不断成熟，以玻尿酸为原料的产品及服务近年来呈现高度火热的态势。 根据弗若斯特沙利文报告显示，2018 年全球透明质酸原料市场销量达到 500 吨，14-18 年复合增长率为 22.8%，预计 2023 年全球市场销量能达到 1150 吨。 销量：2018 年化妆品级销量占主导，食品级未来增速较快 1）化妆品级玻尿酸原料销量在 14-18 年占主导，复合增速为 18%。玻尿酸在化妆品 原料中主打保湿功能，吸水量可以根据环境湿度调节，满足皮肤在不同环境和时间下的保 湿需求，同时兼具保护皮肤屏障的特性，减少紫外线透射，促进表皮细胞增殖分化、清除 自由基，达到双重保护。 2）18 年食品级玻尿酸销量同比增长 20%达 230 吨，18-23 年复合增速预计可实现 23.3%的高增长。玻尿酸作为食品原料已在多个国家和地区得到认可，在国外主要用于口 服保健食品类，因此国外市场增量较大。国内市场已上市的含玻尿酸的保健食品有 20+种， 功能大多数为改善皮肤水分和增加骨密度。 3）医药级用量较小，但价格远高于其他级别。医药级玻尿酸是玻尿酸原料中附加值最 高的产品。医药级 14-18 年销量复合增长率为 22.1%，未来 18-23 年预计复合增长率为 15.6%。

毛利率：医药级毛利率高于化妆品级和食品级，主要由于价格较高。依据华熙生物招 股说明书显示，华熙医药级和化妆品级玻尿酸原料毛利率相对比较稳定。其中，滴眼液级 稳定在 88%左右，注射级 90%左右，化妆品级稳定在 70%以上。华熙食品级毛利率近年 来明显上升，目前稳定在 55%左右，2018 年食品级毛利率为 53.4%，同比大幅度上升 22.5pct，主要由于 18 年食品级原料价格同比增长 16%，且起初食品级并非公司重点领域， 量比较小。

中国透明质酸原料市场销量和规模持续增长。1）销量方面涵盖内销销量和出口销量， 整体 14-18 年复合增速达 22.8%。弗若斯特沙利文表示，出口销量占主导且在国际市场中 具有较强竞争力。中国企业在成本方面有优势，出口价格低于国际企业同等产品，依据华 熙生物的招股书，2018 年中国企业出口医药级和其他级别的透明质酸原料均价几乎低于海 外企业出口均价的 1/2。2018 年中国透明质酸原料出口销量约为 292 吨，14-18 年复合增 长率为 35.2%，出口企业中华熙生物占比 34.0%，焦点生物占比 16.6%，产业集中度较高。 2）规模方面，由于终端需求和市场渗透率的不断提高，以及透明质酸的应用领域不断拓展， 且中国的研发技术不断提升，市场规模 18 年达到 30.7 亿元，同比增长 15.8%，14-18 年 CAGR 为 15.4%。