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非银金融行业报告:证券行业、保险行业(61页)

行业报告下载 2020-09-07 1 管理员

国内正处于类似于美国20世纪70-80年代的“并购大时代 + 利率市场化进入最 后一公里 + 资本市场转型开放”的新阶段,海外投行、本土商业银行、互联网 头部机构均在试水国内证券业务。证券公司的业务可以分为经纪业务、投行业务、资管业务、信用业务、自营投 资业务和其他业务。(1)核心盈利模式:券商运用自有资金进行股票和债券等金融工具投资,赚取投资收益,属于重资本业务。券商自营投 资收益率与资本市场走势密切相关,周期性较强。 (2)从资产配置结构看:券商自营投资资产以固收类产品为主。2019年37家上市券商自营权益类资产/净资本的平均值 为21.41%,自营权益类资产/净资本的平均值为195.32%。

经纪、两融、自营业务与资本市场表现显著正相关,因此券商股走势呈现出十分明显的随大盘波动的周期性特征。监 管政策变动直接影响券商业务的创新发展,是影响券商股走势的另一核心因素。政策层面:改革预计将由一级市场向二级市场过渡,活跃资本市场、引 入长期资金将是下半年潜在利好,包括推出T+0制度、股指期货放松、场 外期权标的及一级交易商资质扩容等。 竞争环境:银行系券商、外资控股券商的鲇鱼效应,头部券商之间的并 购整合预期将贯穿全年。 业务趋势方面:1)投行从核准制走向注册制,未来三年对于头部券商投 行业务收入增速预期50%以上;2)经纪从交易通道走向财富管理,客户 仍是基本盘;3)资管由通道转向主动管理,大资管业务收入将成为业绩 稳定器;4)交易业务由方向性自营转向对冲交易,决定券商业绩上限; 5)衍生品发展和多空机制完善背景下,A股市场融券业务将迎来新机遇。

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标签: 金融|金融科技

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