CXO行业报告：高频投融资数据（16页）

我们统计了 2014-2020 年药明康德、药明生物、凯莱英、康龙化成、泰格医药、博腾 股份、药石科技、美迪西、昭衍新药等 9 家本土 CXO 龙头海外收入加和数据，虽然药明 康德（2021H1 全球前 20 大制药企业客户收入贡献占比 28.2%）、康龙化成（2021H1 全球 排名前 20 位的制药公司贡献了 20.7%的收入）等收入主要来自于 Biotech 客户，但是我 们发现本土 CXO 海外收入加和 YOY 与全球医疗健康投融资 YOY 以及 top14 MNC 研发 投入 YOY 趋势一致性均不强。本土 CXO 海外收入增速趋势与 Biotech 投融资增长趋势一致性较弱，我们估计主要 是因为：1）相比全球医药行业研发投入本土 CXO 企业海外收入体量仍然偏小（占比仅 2%附近：2020 年海外收入加和 269 亿人民币 vs 2020 年全球医药研发投入 2048 亿美元， 2020 年生物医药投融资（PE/VC）金额 2547 亿人民币，2020 年美股医疗保健 IPO 和再 融资金额 582 亿美元），全球投融资、IPO/再融资和 MNC 研发投入较小波动可能会给本 土 CXO 海外收入 YOY 带来较大波动。

另一方面通过拆分本土 CXO 企业海外收入中 MNC 和 Biotech 收入占比发现，两者在本土 CXO 海外收入贡献占比可能相当（2020 年 和 2021H1 药明康德海外收入中 top20MNC 占比高达 44%和 37%，康龙化成 top20 MNC 收入占比分别为 27%和 24%，2020 年凯莱英前五大客户收入占比高为 58%，预计主要为 top20 MNC），整体来看减弱了收入与 MNC 研发投入和全球投融资增长趋势一致性。与全球市场不同，中国医疗健康投融资 YOY 与本土 CRO 市场规模 YOY 具有较强一 致性，我们预计这主要是因为本土 Biotech 与传统药企进入创新药研发领域时间点大致相 同导致大量 Biotech 出现占据主导。这也使得本土并没有出现大型创新药企业和 Biotech 在收入和研发投入出现明显两极分化。我们统计了 2014-2020 年药明康德、药明生物、凯莱英、康龙化成、泰格医药、博腾 股份、药石科技、美迪西、昭衍新药等 9 家本土 CXO 龙头国内收入加和数据，我们发现 其收入加和同比增速与中国医疗健康投融资 YOY 趋势具有较强的一致性。我们认为这体 现了本土 CXO 国内收入中 Biotech 客户占据主导地位。同时也意味着我们将中国医疗健 康投融资 YOY 作为本土 CXO 企业国内订单景气度前瞻指标具有一定参考价值。