镍行业报告（21页）

行业报告下载 2022年05月23日 07:45 管理员

水萃镍对供需平衡影响较小。红土镍矿可通过火法冶炼生产水萃镍 FeNi，其产能主要集中在海外。由于对下游不锈钢厂商而言大多数情况下水萃镍经济性不及镍铁 NPI 和废不锈钢，其未来产能增长空间有限。21 年全球水萃镍产量略有减少，主要系嘉能可的新喀项目发生电厂故障以及 South32 电炉翻新影响产量所致，预计 22/23 年产量恢复下将达到 39.5/41.0 万吨，边际增量在 1.0/0.5 万吨，对供需平衡影响较小。国内镍铁 NPI 生产严重依赖菲律宾矿石进口。国内镍铁生产所需原料依赖于进口，镍矿主要进口自菲律宾和印尼。印尼对于镍矿出口政策的反复使得历年来国内镍矿进口量有较大波动。自 20 年 1 月印尼镍矿出口禁令实施以来，菲律宾成为镍矿主要进口来源，贡献约 90%进口量。菲律宾镍矿进口量整体较为稳定，但品位呈下降趋势。据 Mysteel 数据，因高品位镍矿资源的逐渐衰竭，市场可流通菲矿品位从 20 年以前的 1.5%以上降至 21 年的 1.2-1.4%。

原料供应限制国内镍铁产量提升。20 年国内镍铁产量 54 万吨，受制于矿石原料不足，同比-18%；21 年产量 44 万吨，同比-18%，主要系能耗双控政策导致下半年部分地区限电限产；22Q1 产量受冬奥会影响依然保持在低位，预计后续将环比回升：对比历史镍铁价格与产量可以发现，两者具备较强相关性（除受到原料不足及限产等外部制约的情况外），在当前镍价高企的背景下国内镍铁厂有较强动力满产。但考虑到总产量仍受制于镍矿供应天花板，预计 22-23 年国内镍铁产量分别为 43/42 万吨。印尼镍项目显著成本优势带来高产能利用率。印尼镍铁 NPI 生产因原料成本低较国内有明显优势。印尼镍铁厂自当地采购红土镍矿，而国内镍铁厂所需红土镍矿主要从菲律宾进口。一方面，20 年起印尼禁止镍矿出口，只能在本国内销售的镍矿价格较低；另一方面，镍矿运输海运成本较高（进口 CIF 与 FOB 价差可代表海运费水平）。以镍品位 1.8%的红土镍矿为例，过去一年国内进口 CIF 价格与印尼内贸基准价格的差值平均为 63 美元/湿吨，折算至镍铁成本为 5000 美元/吨镍。近年来投产的印尼镍铁产线均处于满产状态，考虑到其显著成本优势，预计未来其高产能利用率将维持。

镍行业报告（21页）