导电剂行业报告：导电炭黑（31页）

导电剂位于锂电池产业链中游，2021 年受益多类场景需求高速增长。受下游新 能源汽车、储能（双碳政策引领）、3C 数码（5G 智能手机迭代换新等需求向好）等 行业景气度高涨，叠加电动两轮车（换电市场需求上涨）和电动工具（国产化推进） 两大下游细分市场持续发力，据工信部统计 2021 年中国锂电池总出货量 324GWh， 同比增长 106%，其中消费、动力、储能型锂电产量分别为 72GWh、220GWh、32GWh， 分别同比增长 18%、165%、146%。下游需求带动下，据高工锂电统计，2021 年 中国导电剂粉体总出货量 2.1 万吨，同比+109%，其中碳纳米管粉体出货 3000 吨， 同比+60%，以 5%固含量折合碳纳米管浆料 6.0 万吨。全球电动化提速渗透，下游需求多点开花。国内补贴延续、磷酸铁锂电池装机 多车型以价换量、中间价格带渗透率待突破，国内新能源汽车增量空间大。海外市 场，欧洲碳排放限额、主力国家补贴延续、特斯拉柏林工厂今年已投产，2022 年为 美国电动皮卡元年叠加车型丰富度持续提升；

双碳背景下，系列政策出台储能商业 模式逐步清晰、价格机制趋于完善，多场景应用扩张叠加经济性拐点到来，行业需 求空间迎来重塑。性能优势将加速碳管渗透率上行同时带动炭黑添加比例下行，单 壁碳管量产后碳管添加量呈下降趋势，假设 2022-2025 年碳纳米管全球渗透率为 35%/45%/50%/55%，动力电池导电炭黑添加比例为 2.0%/1.5%/1.5%/1.5%，碳纳 米管添加比例为 0.9%/0.8%/0.7%/0.5%，我们测算预计 2025 年全球导电炭黑需求 约 10.09 万吨，碳纳米管粉体 1.92 万吨，以 5%折固对应浆料 38.50 万吨。先立后破，导电剂国产替代迎成长机遇。复盘导电剂行业随锂电池产业兴起过 去 20 余年的发展进程：（1）2014 年之前：炭黑为主流导电剂，国内依赖全进口。 导电炭黑属于中高端炭黑，海外炭黑技术起步早，我国炭黑行业多为中小型企业， 产品结构差且锂电发力前市场小，国内实力炭黑企业未布局进入，导致我国锂电导 电炭黑产品长期依赖进口。（2）2014-2021 年：国产新型导电剂打破海外垄断，天 奈科技率先崛起。中国的碳纳米管研究与世界先进水平并驾齐驱，2014 年起以天奈 科技、三顺纳米为代表的国内公司通过购买专利、自研等多种方式成功实现量产， 开启导电剂国产替代。内需扩张+新型优质碳管国产化，呈现新型替代传统趋势。