铜箔行业报告（14页）

行业报告下载 2022年11月28日 08:47 管理员

2022 年国内铜箔企业产能扩张加速。2021 年以来，在新能源汽车产业快速增长以及长期需求向好的推动下，国内铜箔企业纷纷开启锂电铜箔的产能扩张计划。传统铜生产企业“跨界” 铜箔制造，供应端压力增加。除了现有铜箔企业的扩产外，部分传统铜企也加入到铜箔行业的竞争中。2021 年 7 月 15 日，江西铜业公告称拟投资 128 亿元在上饶经开区投资建设 10 万吨锂电铜箔等项目；2021 年 11 月 7 日，海亮股份公告拟在兰州新区投资 89 亿元建设 15 万吨高性能铜箔项目，项目已于 12 月 16 日举行开工仪式；2021 年 12 月 7 日，白银有色公告称拟投资 121.5 亿元在兰州新区合作建设 20 万吨高档锂电铜箔项目。以上三个项目的合计产能已达 45 万吨，相当于目前 2021 年全球锂电铜箔的产能之和。传统铜企凭借其在原材料供应、资金保障等方面的优势，规划产能更大，将对现有的锂电铜箔产能格局造成显著影响。截至 2021 年底，全球锂电铜箔名义产能为 54.9 万吨，随着相关企业的产能建设，预计到 2023 年锂电铜箔产能将较 2021 年翻倍，增至 109.3 万吨，到 2025 年进一步增至 165.9 万吨，对应 2021-2025 年全球锂电铜箔产能 CAGR 达到 32%，其中 2023-2024 年是产能释放的高峰期。预计 2023-2024 年是全球锂电铜箔产能的集中释放期。2020-2021 年是国内锂电铜箔产能的集中释放期，大量极薄产能在这两年实现客户导入和投放，导致达产率偏低。2021 年起随着国内主要铜箔生产企业实现 6μm 铜箔量产，企业产能运行效率明显提升，达产率有显著提升。综合考虑名义产能和各锂电铜箔的产能爬坡周期，我们预计 2021-2025 年全球锂电铜箔的实际产能将从 49.4 万吨增至 132.2 万吨，其中 2023 年是显著的产能跃升期，全球锂电铜箔产能预计将增加至 89.4 万吨，同比增长 64%。

我们预计 22-25 年全球锂电铜箔供给 CAGR 约为 44%，高于需求 CAGR 35%；22-23 年全球铜箔供需仍然延续 21 年供不应求的格局，但是供给缺口将逐步收敛至 0.3 万吨；24-25 年供需格局将转为过剩，针对 97.7/121.5 万吨的需求预期，预计过剩 14.4/22.82 万吨。此外锂电铜箔轻薄化趋势延续，但 4μm 已接近经济规模应用的规格天花板。锂电铜箔企业只有与锂电池头部企业深度合作才能有效保持产品领先优势。建议关注与宁德时代深度合作，产能持续扩张，盈利有望同步实现高增的嘉元科技。根据近两年与预测未来两年数据，国内锂电铜箔市场整体呈现供过于求，据预测数据，2022 年锂电铜箔供给量将比 2021 年增加 18 万吨，达到 47.8 万吨；2023 年供给量将比上一年增加 27.1 万吨，达到 74.9 万吨，未来两年产量持续扩大，行业总体上进入产能过剩状态。 2020 年，国内 6μm 动力领域锂电铜箔或将出现供需缺口。经供需测算，预计 6μm 锂电铜箔将在 2020 年出现 0.04 万吨的需求缺口，未来 2022 年将扩大至 2.61 万吨。而在 1.5-2 年 6μm 扩张空窗期期间，供应格局或难有较大改变，但电池厂商为寻求与海外同行的差异化竞争力，可能加速 6μm 渗透率的提升，需求端有望进一步扩大，而 6μm 锂电铜箔的加工费存在上涨可能，供需缺口也存在较预期扩大的情况。近两年由于产能快速扩张，铜箔市场由此前的供不应求到现在的紧平衡。据 CCFA 专家，目前国内锂电铜箔行业已出现低端产能过剩，高端产能不足的现象。据 Wind，主流的 8µ m 厚度的锂电铜箔价格出现小幅下滑，8µ m 以上的中低档铜箔价格更是出现较大幅下滑。市场总体供过于求，6µ m 及以下供不应求，因此我们认为锂电铜箔行业已进入了由量转质的阶段，积极提升产品性能才是核心竞争力。 2020 年之后，随着供需缺口的产生，各家锂电铜箔厂商的 6μm 锂电铜箔的实际产量将决定其行业地位。

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