养老市场研究报告：从海外经验看养老目标产品体系构筑（43页）

行业报告下载 2022年12月12日 07:22 管理员

美国基金系的目标基金养老产品主要由目标日期基金、目标风险基金构成。目前，美国养老目标基金产品主要由目标日期基金、目标风险基金构成，其中目标日期基金占据主体。截至 2021 年末，目标日期基金和目标风险基金净资产规模分别为 1.8 万亿美元和 0.4 万亿美元。除直接投资于养老目标基金外，多数养老服务供应商还提供单一管理账户服务，主要面向高净值客户。目标日期基金和目标风险基金在产品设置、投资理念和目标群体等方面差异化设置： 1）产品设置：目标日期基金通常以退休年份（目标日期）为设置依据，在投资者尚未退休前配置较多的权益型资产，并随时间推移不断降低该类资产的配置比例，最终在投资者退休时或退休若干年后达到最低的权益类配置比例，实现较为稳定的收益，通常每间隔 5 年设定一只产品，产品系列较为庞大；目标风险基金则以产品风险大小为设置依据，根据权益类资产的配置比例，通常分为稳健型、平衡型、进取型，产品数量相对较少。 2）投资理念：目标日期基金的资产配置结构随时间不断变化，主要配置依据为各产品自身的下滑曲线（Glide Path），在投资者较为年轻时配置较多权益类资产，在投资者临近退休时降低该类资产的配置比例；目标风险基金的资产配置结构由产品定位决定，通常直接规定该产品的股票/债券投资占比，且该比例不随时间产生变动。 3）目标群体：目标日期基金的风险特征随时间而改变，无需投资者根据其所处的人生阶段自主调整产品配置，适合长期投资且“新手友好”；目标风险基金资产配置策略较为稳定，适合了解自身风险偏好或不需要根据时间调整投资策略的投资者。DC 计划推出后，目标日期基金浮现。

过去，美国企业养老金计划以 DB 计划为主。1978 年美国在新《税收法案》中增加 401(k)条例，允许雇员自主向其企业养老金账户中缴款，且缴款额享受税收优惠，退休储蓄的责任逐渐由雇主全权转移到雇主+雇员。DC 计划给雇员带来更多养老账户投资选择上的自主权，但这也成为困扰众多参与者及雇主的普遍难题，并非所有计划参与者都拥有基础的投资知识，且过大的参与者基数也使得投资者教育难以帮助每个参与者都成为“投资专家”，养老计划服务机构开始将投资者区分为“自主投资” 和“委托投资”两类，并为后者设计目标日期基金。1993 年，养老计划服务机构开始为投资者设计带有“委托投资”性质的产品，美国首个目标日期基金由此诞生。 2006 年美国 QDIA 默认投资机制出台，目标日期基金迎来快速发展期。2006 年美国在《养老金保护法案》中引入 QDIA 默认投资机制（Qualified Default Investment Alternative），当 401(k)计划参与者未指定投资产品时，将养老金资产自动投入默认基金，为金融投资知识有限的 401(k)参与者提供更便捷的一站式投资服务。目标日期基金倚赖其资产配置随时间变动的突出特点，成为最贴合养老投资需求的金融产品之一，并被纳入 QDIA 默认产品池中，随即实现资产规模的快速上涨。2006 年及 2007 年美国目标日期基金资产规模同比分别增长 61.5%和 60.8%。