咖啡行业报告：瑞幸咖啡专题（29页）

过往3年，瑞幸咖啡收入复合增速60+%，实现超高速增长。2019-2021年瑞幸咖啡实现营收30.25/40.33/79.65亿元，同比分别增长238%/33%/97%，实现净利润 -37.13/-55.89/6.86亿元，2021年成功实现扭亏为盈，业绩大幅好转源于公司品牌力积淀，也源于现制咖啡赛道的高增速。 2022前三季度，瑞幸咖啡实现营收95.98亿元，高于2021年全年水平，实现净利润4.35亿元。2022年前三季度瑞幸实现营收95.98亿元（同比+73%），实现经 营利润8.42亿元，实现净利润4.35亿元，同比均实现扭亏为盈。2）单三季度公司业绩环比继续向好。公司实现营收38.95亿元（同比+66%、环比+18%），实现 经营利润5.85亿元，实现净利润5.29亿元，同比均实现扭亏为盈，环比均实现大幅度提升。 瑞幸咖啡现有门店超7800家，同比2019年实现门店数量翻倍增长。截止2022Q3，瑞幸咖啡共用门店7846家，其中直营店5373家、加盟店2473家。目前瑞幸咖 啡已超越星巴克，成为国内门店数量最多的现制咖啡品牌。2019-2022Q2，瑞幸单店店效不断优化，2022Q2直营门店层面经营利润率达31%。

我们基于报表，测算瑞幸直营门店单店店效模型发现，2019至2021年门店经营利润率的优化主 要得益于租金、配送、销售费用的改善。具体来看，租金费用率的改善源于公司的下沉策略得当，配送费用率的优化源于对外卖订单的合理提价，销售费用率的下降源于品牌奠定 后补贴的逐步退坡。 提价抬升盈利能力，是近期店效优化的主要来源。我们通过2022Q1及Q2报表简单倒算出较为合理的店效模型，发现毛利率大幅抬升、销售费用率大幅下降是驱动门店层面经营利 润率大幅提升的主要动力，两者变动指向一个共同的原因就是产品提价。追根溯源，今年Q1起瑞幸全线饮品价格涨价1元，并结合动态调整优惠券减免政策实现了悄然提价。从结 果看，瑞幸提价并未影响整体单量，折射出前期品牌投入已初具成效，消费者习惯已初步养成、品牌形象已初步建立。从线级城市角度看，瑞幸与星巴克战略类似， 从高线起步，正在往低线渗透。具体来看， 瑞幸、星巴克一线及新一线门店占比超50%， 同属咖啡赛道的幸运咖不到20%，其布局战 略更类似茶饮果汁品牌，集中于二三四线城 市。 从区域分布角度看，星巴克、瑞幸门店主要 集中在华东、华南地区。瑞幸、星巴克超 50%门店集中在华东、华南区域，幸运咖 60%左右门店集中在华东及自身大本营华中 地区。东北、西北、西北区域，门店布局较 少，一定程度上反映出咖啡在我国的普及率 仍有较大提升空间。相比而言，茶饮果汁已 具备较强的普适性。