咖啡行业报告：瑞幸咖啡专题（29页）

行业报告下载 2022年12月30日 08:01 管理员

过往3年，瑞幸咖啡收入复合增速60+%，实现超高速增长。2019-2021年瑞幸咖啡实现营收30.25/40.33/79.65亿元，同比分别增长238%/33%/97%，实现净利润 -37.13/-55.89/6.86亿元，2021年成功实现扭亏为盈，业绩大幅好转源于公司品牌力积淀，也源于现制咖啡赛道的高增速。 2022前三季度，瑞幸咖啡实现营收95.98亿元，高于2021年全年水平，实现净利润4.35亿元。2022年前三季度瑞幸实现营收95.98亿元（同比+73%），实现经营利润8.42亿元，实现净利润4.35亿元，同比均实现扭亏为盈。2）单三季度公司业绩环比继续向好。公司实现营收38.95亿元（同比+66%、环比+18%），实现经营利润5.85亿元，实现净利润5.29亿元，同比均实现扭亏为盈，环比均实现大幅度提升。瑞幸咖啡现有门店超7800家，同比2019年实现门店数量翻倍增长。截止2022Q3，瑞幸咖啡共用门店7846家，其中直营店5373家、加盟店2473家。目前瑞幸咖啡已超越星巴克，成为国内门店数量最多的现制咖啡品牌。2019-2022Q2，瑞幸单店店效不断优化，2022Q2直营门店层面经营利润率达31%。

我们基于报表，测算瑞幸直营门店单店店效模型发现，2019至2021年门店经营利润率的优化主要得益于租金、配送、销售费用的改善。具体来看，租金费用率的改善源于公司的下沉策略得当，配送费用率的优化源于对外卖订单的合理提价，销售费用率的下降源于品牌奠定后补贴的逐步退坡。提价抬升盈利能力，是近期店效优化的主要来源。我们通过2022Q1及Q2报表简单倒算出较为合理的店效模型，发现毛利率大幅抬升、销售费用率大幅下降是驱动门店层面经营利润率大幅提升的主要动力，两者变动指向一个共同的原因就是产品提价。追根溯源，今年Q1起瑞幸全线饮品价格涨价1元，并结合动态调整优惠券减免政策实现了悄然提价。从结果看，瑞幸提价并未影响整体单量，折射出前期品牌投入已初具成效，消费者习惯已初步养成、品牌形象已初步建立。从线级城市角度看，瑞幸与星巴克战略类似，从高线起步，正在往低线渗透。具体来看，瑞幸、星巴克一线及新一线门店占比超50%，同属咖啡赛道的幸运咖不到20%，其布局战略更类似茶饮果汁品牌，集中于二三四线城市。从区域分布角度看，星巴克、瑞幸门店主要集中在华东、华南地区。瑞幸、星巴克超 50%门店集中在华东、华南区域，幸运咖 60%左右门店集中在华东及自身大本营华中地区。东北、西北、西北区域，门店布局较少，一定程度上反映出咖啡在我国的普及率仍有较大提升空间。相比而言，茶饮果汁已具备较强的普适性。

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