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2025-03-27 37 金融行业报告
保险资产配置风格稳健,债券投资比例稳步提升、其他资产投资比例持续回落,股票和基金投资比例基本稳定。保险资金主 要配置方向包括定期存款、债券、股票和基金、其他投资。2017年以来,在金融监管驱严、防范信用风险等影响下,优质非 标资产供给减少;同时寿险负债久期不断拉长,资产负债久期缺口问题亟需解决。截至2022年末,保险行业资金运用中,债 券、其他资产、股票和基金投资比例分别41.0%、34.9%、13.3%,分别较2017年末+6.4pct、+1.0pct、-5.3pct;上市险企平均债 券、非标投资比例分别46.2%、12.9%,较2017年末+4.4pct、-7.7pct。其他投资以另类投资为主,非标资产是其重要投向;上 市险企风控更严,非标投资比例下滑明显。长端利率低位震荡,长久期债券供给有限。固收类资产是险资实现长期稳定的投资回报和久期匹配的重要压舱石。我国经济 发展进入新常态,已由高速增长阶段转向高质量发展阶段。2018年以来,主要长期券种收益率低位震荡、利率中枢下行。
截至2022年末,十年期及以上债券发行金额约4.1万亿元、较2017年增长701%,在债券发行总金额中占比约6.6%、较2017年提 升4.2pct。尽管2019年以来长久期债券发行金额及其占比增长明显,但相较于25.4万亿元的保险资金运用余额规模仍偏小。 优质非标资产供给有限。保险资金非标投资重点关注主体信用和底层资产质量,符合要求的优质信用主体融资渠道多元、融 资成本较低,但这类优质资产供给有限、收益率偏低,无法满足险资投资要求。股票和基金投资比例相对稳定,但投资波动对收益率影响较大。总体来看,除牛市外,保险资金投资于股票和基金的比例普 遍保持在11%-15%,上市险企平均投资比例约低于行业1pct左右。2022年以来受疫情冲击、国际关系、经济复苏承压等不利 因素影响,股票市场主要指数均震荡下行,拖累上市险企投资收益率表现:截至2022年末,上证综指、沪深300、创业板指 均较年初累计下跌15.1%、21.6%、29.4%。2022年主要上市险企总投资收益率平均约3.8%,同比-1.5pct;综合投资收益率平均 约2.7%,同比-1.9pct。尽管权益类资产投资比例相对稳定,但收益率波动较大、对险企投资收益率影响较大。
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