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2025-04-02 10 地产及旅游行业报告
国内平板玻璃以浮法工艺为主,生产具有连续、不间断特点。国内平板玻璃生产工艺主要包括浮法与压延法,其中浮法为最主要生产 方式、产能占比8成以上,压延法主要用于生产光伏和部分建筑如室内隔断、部分门窗玻璃。浮法玻璃制造具有高温、连续、不间断 的生产特性,生产期间熔融的玻璃液在锡槽中均匀摊开,生产一旦开始,每天24小时不停。一般浮法玻璃产线在窑炉点火投产8-10年 后需停产冷修,周期6个月左右。2009-2014年玻璃产线投产较多,促使2016-2020年冷修日熔量从1.65万吨升至2.96万吨,占总日熔 量比重从7.8%升至12.7%。值得一提的是,优质窑炉生产周期可能超过10年,特别当价格高企,企业为追求利润可能延迟冷修。 2013年以来玻璃在产产能趋于平稳,与总产能差距扩大。玻璃实际产能主要受新增点火、冷修停产和复产影响。2008年以前供给主要 受新增点火影响;2009-2015年随着产线陆续进入冷修期,新增产线、冷修和复产产线均对供给有较大影响,但新增产线仍为关键, 2009-2014年为玻璃产能密集投产期;2016年以来随着政策严禁新增产能,新增产线逐步减少,冷修与复产成为影响供给主要因素。
玻璃下游需求主要来自地产。浮法玻璃下游需求主要来自房地产,占比或超过七成,主要因房屋建成之后需要玻璃作为门窗和室内装 修材料,写字楼、酒店、商场亦广泛使用大面积玻璃取代混凝土材料作为幕墙,并大量使用玻璃护栏、栏板;另外汽车需求占比20% 左右,家电、出口等占比10%左右。压延法玻璃产能规模远小于浮法玻璃,且应用以光伏领域为主,不作为下文分析重点。 商品房销售作为领先指标,可与竣工结合共同判断玻璃需求。考虑商品房竣工交付前半年左右会安装外墙窗玻,理论上玻璃需求应该 与房屋竣工高度相关、且领先半年左右,但统计局平板玻璃产量、房屋竣工数据拟合显示两者相关性并不强。我们认为竣工指标难以 成为玻璃需求单一跟踪指标,主要因竣工数据存在失真、口径可能偏小。销售作为竣工领先指标,亦可以作为玻璃需求的领先指标, 实际上,房地产销售改善将提升玻璃市场预期,并通过期货市场引导玻璃价格,玻璃价格提升促使加工厂商增加备货,带动原片厂商 扩大产量。实际数据表明,房地产销售面积增速明显领先于玻璃价格。
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