钨行业报告：钨矿、钨材（35页）

据中国钨协统计，我国钨矿山处理原矿平均品位由2004年的0.42%下降到现阶段的0.28%，如果按平均选矿回收率80%计算，则 生产一个标吨的钨精矿需开采345吨原矿。 目前钨价含税成本在9.67万元/吨左右。按原矿开采平均成本120元/吨，选矿平均成本100元/吨计，那生产1标吨的钨精矿成本为 345*（120+100）=7.59万元/吨，考虑6.5%的资源税以及13%的增值税（钨矿山进项抵扣税非常少，每吨钨精矿增值税的实际 纳税率在10%以上），按现价12.6万元/吨计算，我国钨精矿的含税平均成本大致为7.59+2.08=9.67万元/吨。Almonty数据显示 中国大型公司的钨矿成本为205-245美元/MTU，处于成本曲线的右端。未来国内白钨矿开采占比提升后，成本仍有提升空间。 

考虑到钨矿常与钼、铜、锡、铅锌、铋等金属等金属伴生，且矿山开采成本与矿山品位、开采深度、管理水平等因素相关，不同矿 山成本差异较大，但总体看，目前钨价具有较强的成本支撑。钨矿资源分布集中。根据USGS，2022年全球钨储量380万吨，其中中国180万吨（47.37%）、俄罗斯40万吨（10.53%），越 南10万吨（2.63%），产量方面，全球钨产量为8.4万吨，其中中国7.1万吨（84.52%），越南0.48万吨（5.71%），俄罗斯 0.23万吨（2.74%）。从静态储采比看，现有钨矿资源储采比为45.23，我国储采比为25.35，低于平均水准。 全球钨消费主要集中在中国、欧洲、美国和日本，中国消费量接近一半。根据安泰科数据，中国钨消费量从2018年的5.80万吨 上升至6.33万吨(金属量)，占全球钨消费总量一半左右。