EntertainmentOne研究报告：基于IP估值的公司（28页）

行业报告下载 2019年03月18日 06:38 管理员

营收受电影业务影响略有下降。 FY2015-FY2019H1 ，公司实现营收785.8/802.7/1082.7/1044.5/404.9 百万英镑，同比增长-4.5%/2.2%/34.9%/-3.53%/-1.9%。在不变汇率基础上（以当年外汇汇率折算），FY2015 及 FY2018 公司收入下降的主要原因是期间公司影片发行数量减少及影片票房表现不佳。FY2017 收入大幅增长主要由系公司发行了《私家侦探》、《拯救希望》等热门剧集，电视业务营收增长 85%。FY2019H1 公司营收同比下滑 1.9%，主要系影片发行减少及家庭娱乐市场加速缩减所致。

盈利能力上，eOne 的毛利率和净利率基本稳定，EBITDA 持续高速增长，归母净利分别在 2015 及 2018 财年实现正增长，其他财年均为负增长。FY2015-FY2018，公司归母净利分别为 41.8/36.5/11.7/64.5 百万英镑，同比增长 112.2%/-12.7%/-67.9%/451.3%，FY2016 归母净利下降主要系有效税率大幅提高（FY2015 为 6.2%，FY2016 位 17.3%）所致，FY2017 归母净利下降则是由于公司大量实体仓库及工厂关闭产生巨额一次性费用（如存货减值、折旧等）。FY2019H1 公司在一次性计提版权投资减值、授权业务存货减值、一次性减值贸易和应收的坏账费用、人员费用提升的共同作用下，归母净利跌至-45.9百万英镑。 FY2015-FY2019H1 公司实现主营 EBITDA 分别为107.3/129.1/160.2/177.3/60.1 百万英镑，同比增长 15.6%/20.3%/24.1%/10.7/10.3%。

管理（包含因营销）费用率提升较快，内容投入基本保持平稳。内容投入上，家庭投资大幅增长，电影内容购买减少。FY2018 内容方面投资达 448 百万英镑，同比增长 9.8%。其中 64%的增长是由于电视内容投资达 272.6 百万英镑，同比增长 4.8%，占总投资的60.8%；家庭业务内容投资为 9.6 百万英镑，同比增长 88.2%，主要用于《小猪佩奇（PeppaPig）》第五季、《蒙面睡衣侠（PJ Masks）》第二季制作，及其他 IP 内容的开发。电影内容投资为 165.8 百万英镑，同比增加 16.3%，占总投资的 37.0%，增幅较往年有所减缓，主要系公司战略转型电影内容生产从而减少内容购买所致。管理费用因新内容推广同比大幅提升。