电子半导体行业深度报告：道阻且长，行则将至（26页）

行业报告下载 2019年08月23日 07:12 管理员

集成电路市场销售额占到全球半导体市场总值 85%的份额。模拟电路销售额为 616 亿美元，微处理器销售额为 776 亿美元，大规模 IC 销售额首次突破千亿，为 1020.91 亿美元。存储芯片产品市场销售额为 1484.95 亿美元，同比增长 13.98%，占到全球半导体市场总值的 32.22%。存储芯片是半导体市场景气程度最重要的风向标。经过半个世纪的发展，半导体广泛渗透于信息、通信、计算机、消费电子、汽车等各个领域，半导体产品对人们的日常生活和消费形态产生了显著的影响。长期来看，半导体行业的增速波动与全球 GDP 波动的相关性呈现高度一致（2010 至今，相关系数为 0.57）。半导体行业存在受 GDP 增速影响的需求周期在行业内已成为共识。

另一方面，半导体产业分工的出现使得行业出现了以核心企业的产能波动为主导的供给周期。存储芯片市场是典型的供给周期驱动市场。行业排名前 3 的三星、海力士和镁光市占率在 95%以上，它们产能的变动直接影响存储芯片市场价格。以 2013-2019 年 DRAM 和 NAND 价格变动为例，从 2013 年开始，随着三星、海力士、镁光产能的扩张，价格持续下跌。2016 年 Q2 受 DRAM 工艺从 2D 向 3D 转换产能不足的影响，存储器价格一路上涨。到 2017 年底，良率的回升和新建产能的投产使得供给充足，内存价格一路走跌。综上，以 GDP 增速表征的需求周期和行业龙头产能变化的供给周期两个因素共同叠加，构成了半导体周期。

根据平安证券研究所宏观团队观点，预计 2019 年美国经济见顶回落，中国经济增速放缓，全球 GDP 增速可能会继续下降。另外，2018 年智能手机出货量自 2010 年以来首次出现了负增长，2019Q1 中国智能手机出货量增速同比下降 11.9%。我们认为在 5G 网络尚未大规模商用之前，智能手机出货量下行压力将持续存在。智能手机出货量的下降直接影响到了全球半导体市场（2018 智能手机半导体占比近 25%），根据 Gartner 数据，2019 年 Q1 全球半导体出货量和产能利用率均处低谷。存储芯片方面，根据 DRAMexchange 数据，DRAM 和 NAND 价格自 2017 年 12 月以来，连续 14 个月走低。受宏观经济下行和短期供给过剩的双重影响，我们预计本轮半导体行业的下行周期将会持续到 2020 年 Q2。从产业链来看，目前具备商用能力的 5G 手机芯片供应商只有华为和高通 2 家，支持 SA 独立组网的手机最早会在 2020 年 Q2 面世，5G 手机的上市能够较大提升对存储芯片、大规模 IC、模拟电路的需求。预计在 2020 年 Q2 之后，半导体下行周期将迎来反转。