中美优质钢企研究报告：钢铁公司（38页）

2000 年后收购扩张，纽柯钢铁成为美国第一大钢企。纽柯钢铁前身是美国核子集团，创 立于 1958 年，1962 年收购生产钢梁的 Vulcraft 公司，并于 1966 年开始涉足炼钢业务， 后于 1971 年正式更名为 Nucor Corporation。纽柯钢铁是一家短流程钢企，1972 年在美 国纽约证券交易所上市，股票代码 NUE，总部位于北卡罗来纳州1。 进军钢铁业后，纽柯钢铁不断扩大产能、品种。世纪之交时，纽柯钢铁抓住钢企大规模破 产的机会，乘机收购扩大产能。2014 年，纽柯钢铁超越美国钢铁（长流程，以下简称“USS”， 1991 年美国纽交所上市，代码 X），成为美国第一大钢企。纽柯钢铁粗钢产能 2700 万吨，为短流程钢企代表。据公司 2018 年年报，纽柯钢铁拥有 三个业务部门，分别是钢铁事业部、商品材事业部和原材料事业部。其中，钢铁事业部粗 钢产能为 2700 万吨、钢材产能 2711 万吨，商品材事业部深加工钢材产能 626 万吨。 截止 2018 年底，纽柯钢铁拥有 25 家以废钢为主要原料的短流程钢厂，其中 23 家在产， 2 家在建；另外还拥有 3 家持股比例 50%的联营钢厂，其中 1 家轧制深加工厂商、1 家含 冶炼和轧制流程的短流程钢厂和 1 家正在投资建设的镀锌板钢厂。

2018 年，公司粗钢产量 2549 万吨，同比增长 5%；钢材产量 2475 万吨，同比增长 9%； 钢材销量 2428 万吨，同比增长 5%。据世界钢协，2018 年纽柯钢铁粗钢产量全球排名第 17，美国排名第 1。纽柯钢铁综合竞争力强，2018 年全球排名第二。根据世界金属导报 2018 年最新评测，纽 柯钢铁在 35 家世界级钢铁企业中综合排名第二，仅次于韩国的浦项钢铁。在该评分中， 最为重要的影响因素（权重占比为 6%）分别是国内市场定价能力、削减成本能力、技术 创新能力、盈利能力、下游业务和并购联盟与合资。价格领导者机制为美国钢铁业埋下隐患2。19 世纪 90 年代，受益于铁路等固定资产投资， 美国钢铁业发展较快，钢铁年产量增速在 10%左右。美国拥有数百个小的、分散的非联合 生产商，同时行业集中度提升，出现了一些较大的钢铁公司，如由 5 家钢企合并而成的联 邦钢铁、卡内基钢铁（1900 年，产量占比 18%）及一些细分领域的托拉斯——美国钢板、 谢尔比钢管、美国锡板等。在价格上，多采用固定协议，但钢铁公司常常不遵守。

20 世纪初，一些非联合钢铁生产商考虑兴建设备，转型为联合生产商。卡内基钢铁的领 导者施瓦布担心行业产能过剩，威胁钢材高价。施瓦布联手银行家摩根对钢铁行业进行合 并——卡内基、联邦钢铁、国家钢铁、谢尔比钢管等 177 个生产厂，42 个铁矿公司及 1000 英里铁路被整合进 USS。1901 年成立的 USS 拥有全美 65%的钢锭、66%的铸件、73% 的锡钢片、78%的盘条及 83%的无缝钢管。 在价格制定问题上，施瓦布主张完全竞争市场下的定价模式，USS 时任董事长加里主张发 挥 USS 的领导作用，制定合理价格，以减少无序竞争，后者获胜。在最初的几年，加里 价格机制并没有得到很好的执行，1907 年美国发生经济恐慌，加里价格经常被背弃。1909 年，经过加里宴会上长期的劝说，以及 USS 行业领导地位的巩固，美国钢材价格回到正 轨上，加里价格机制除了偶尔的偏离，在 1909-1958 年的大部分年份里都得到较好的执行。