锂行业研究报告：短期动荡不改远景发展（37页）

行业报告下载 2020年03月25日 05:11 管理员

长期看，锂将迈入“大金属”行列，未来 6 年有望跨入百万吨级供需格局。锂产业下游需求蓬勃生长，应用场景分裂式扩散，远景可期。资源供给具有天然优势，采、选、加工体系走向成熟化，产业格局逐渐清晰，市场规模大跨步前进确定性强。尽管短期由于新能源汽车消费增速受挫导致行业供给错配，但不改产业恢弘远景，预计 2020 年重回快速上行通道，至 2025 年锂行业规模将逼近百万吨级别，比肩“大金属”市场，产业价值与盈利空间倍数递增，对标行业龙头价值高速增长。 2.锂产业链结构化特性明显，产能周期是供需错配核心要素 2.1 扩产周期差异明显，上游供给滞后下游消费锂产业链主要分为上游开采、中游提炼及下游应用。从产业结构上看，锂资源供给主要来自盐湖提锂及矿石提锂，锂电池回收当前规模体量仍低，尚待新能源车动力电池报废期来临。中游提炼核心产品为碳酸锂、氢氧化锂和氯化锂，其中碳酸锂和氢氧化锂是制作电池正极核心材料，氯化锂可用于提取生产金属锂。锂下游消费主要分为传统行业和电池行业，核心电池应用场景包含电动汽车、3C 与工业消费、储能设备。从生产成本上看，盐湖生产碳酸锂成本较矿山端优势明显，而矿石凭借品质一致性及不受氯根影响，中游加工在碳酸锂及氢氧化锂产线切换上具备自由度，产出氢氧化锂品质更优且综合成本低于盐湖端。高品质氢氧化锂为高镍三元正极加工重要上游原料，受益于终端应用场景对氢氧化锂纯度及一致性高要求，当前全球电池级氢氧化锂供给源主要为矿山资源。

产业链扩产周期差异明显，上游资源滞后下游应用。产业链扩产周期排序：盐湖及矿石> 中游工业品>下游应用。根据赣锋锂业公告显示，Greenfield 锂辉石项目勘探至达产周期在 8-9 年，即便在制作出可行性报告后仍需 5 年建设投产周期，与中游碳酸锂、氢氧化锂厂区一般在 1-2 年建设周期形成明显差异。下游应用场景分散，需求来源广阔且参与厂商众多，产能增长平滑并呈现向上曲线。由于上游资源开采集中度高，扩产周期缓慢，供给产能呈现阶梯式增长，上下游产能释放周期非线性匹配及节奏差异导致上下游供需摩擦长期存在，中游厂商入股上游资源或上游资源端建设中游工业品加工厂是主流战略。