银行行业研究报告：探索我国存款利率市场化的深入改革（40页）

行业报告下载 2020年09月09日 07:03 管理员

德国早在 20 世纪 60 年代初期就开始利率市场化改革，当时德国整体经济较为平缓，通货膨胀率不高，但是受到国际资本流动频繁的影响，德国国内的私人和企业为寻求高利息，纷纷将存款转向欧洲货币市场；并且早在 1953 年德国颁布《资本交易法》，取消了债券市场的利率限制，从侧面给银行存贷款利率限制带来了冲击。国内来看，经历全球性的通胀之后，前期经济增速放缓阶段政府大量发行的国债被日本银行通过公开市场回收，使得货币供应量被动增加，加上石油危机冲击，引发通胀回升。80 年代后，企业、个人、机关团体都可参加短期金融市场交易，使得银行存款大量流失，银行开始支持利率市场化。国外来看，日本利率管制使其利率低于国际金融市场利率，加大了日本国内对美国债券的需求，同时金融市场的封闭抑制了国外对国内的投资，造成的日本资本项目的巨额逆差使得日元低估，又进一步加剧经常项目的顺差，导致日本面临以美国为主的对其利率市场化施加的压力。

韩国：80 年代通胀导致第一阶段回归管制，宏观经济稳定奠定第二阶段市场化成功基础。 20 世纪 50 年代韩国为政府主导型金融体制，央行对金融部门实施利率管制和信贷限额管制，从而形成了“以商业银行再贴现利率为主的央行放款利率、金融机构存放款利率、其他证券公司和私人债务市场利率”的官定利率体系，且金融机构利率水平远低于市场均衡利率2。 80 年代韩国政府确定金融自由化政策并开启利率市场化，但随后迎来全球恶性通胀，韩国国内经济不稳定通胀加剧，CPI 增速一度超过 30%，引发货币市场利率大幅攀升，以 GDP 平减指数代表的实际利率长期为负。同时外部面临美国取消韩国“普惠制”待遇、敦促韩币升值，欧洲经济共同体取消对韩出口商品优惠关税等。

归纳来看，海外主要国家利率市场化推进阶段主要集中在 20 世纪 60-90 年代，其触发因素往往是由于利率管制下，持续高通胀导致出现负利率的宏观环境以及资金外流的国际环境，资金脱媒加剧。在利率管制时期，如果通货膨胀率低且没有可比均衡利率，存款人的资金只能选择存在银行，无法真实反映市场供需。随着金融市场发展和金融创新、通胀上升，资本市场较高的回报率将加速“金融脱媒”，触发利率市场化需求。