工业机器人行业报告：周期叠加成长（26页）

行业报告下载 2020-09-10 1 管理员

库存被动抬升以后进入被动去库存阶段，未来将进入到主动补库存。原本预期 2020 年初有望开启新一轮库存周期。但是疫情对实体经济活动产生了较大的冲击。造成销售不畅，对产品销售端的冲击比生产端更大，存货被动积压。疫情的冲击是暂时的，随着需求的回升，工业企业产成品又回到被动去库存。从工业企业:产成品存货类别同比增速来看，2020 年 1-6 月份其数据为 8.7%、14.9%、 10.6%、9%、8.3%。4、5、6 月份其库存已经连续 3 个月下降。未来随着疫情带来的库存抬升去库存完成以后，将进入新一轮补库存的周期，预计将在下半年正式开启此来的新一轮的补库存周期。制造业投资改善。从制造业投资来看，2020 年 1-7 月份制造业固定资产投资完成额累计同比下降 10.2%，虽然同比依然下滑，但是较 6 月份已经收窄。从企业行业来看，2020 年 1-7 月份汽车制造业固定资产投资累计同比下滑 19.9%，较 6 月份继续收窄。计算机、通信和其他电子设备制造业固定资产投资累计同比增长 10.7%，较 6 月份的 9.4%继续扩大。

总结。制造业 PMI 连续 5 个月处于扩张区间，显示经济持续复苏。工业企业利润在 5 月份实现转正，6 月份进一步改善。其中的汽车和 3C 行业利润也大幅改善。工业企业产成品库存在今年年初受到疫情冲击，库存被动抬升。目前进入到被动去库存阶段，库存已经连续 3 个月下降。未来随着疫情带来的库存抬升去库存完成以后，预计将在下半年正式开启此来的新一轮的补库存周期。2020 年 1-7 月份制造业固定资产投资完成额累计同比下降 10.2%，虽然同比依然下滑，但是已经收窄。下半年随着新一轮补库存周期的开启，制造业投资同比有望实现转正，整个通用自动化行业有望迎来景气复苏。工业机器人有望实现新一轮在周期（库存周期）和成长（机器换人）叠加下的高速成长。根据库存周期的规律，2019 年底工业企业产成品有望开启新一轮的补库存周期，而工业机器人产量在 2019 年 10 月份同比转正，但是突如其来的疫情打乱了补库存周期，造成库存被动抬升。但是从工业机器人的产量来看，2020 年 1-2 月份同比下降以外，从 3 月份开始实现了同比正增长。2020 年 1-7 月份工业机器人累计产量为 11.6 万台，同比增长 10.4%。我们认为主要由于疫情冲击下，部分制造企业加速机器换人的步伐。工业企业产成品库存在今年年初受到疫情冲击，库存被动抬升。目前进入到被动去库存阶段，库存已经连续 3 个月下降。未来随着疫情带来的库存抬升去库存完成以后，预计将在下半年正式开启此来的新一轮的补库存周期。