计算机行业报告：金融 IT 产业（32页）

2019VS2013：商业模式升级、护城河与集中度提升、数据触碰新需求。 护城河与行业集中度提升：1）云计算的本质是 IT 与数据集中，领先服务商的产品及服 务优势更加明显，以往集成商靠渠道取胜的优势在淡化。2）技术与行业 Know-how 不 断迭代与竞争，各细分领域头部公司更加明显。 商业模式升级：云计算以及运营方式改造使得从订单型收费，转变为按流量（年/人次/ 使用次数）收费。例如广联达传统造价软件收入受到建筑业新开工面积波动影响较大， SaaS 转型后按年收费，可以平滑业绩波动。 从 IT 到 DT，空间打开：1）2013-2015 年期间，计算机公司相继推进互联网+战略，本 质上是业务与数据运营开始，各类数据的汇集开始产生新的需求。2018 年，市场上有一 批优质公司进入到收获期，可验证性增强。2）云计算带动数据集中，集中后创新模块不 断被发现和推出，带动空间打开。

我们跟市场反复强调金融 IT 的行业特征为：业绩弹性大、壁垒深厚，关键变量是监管。 证券 IT 领军公司如恒生电子、同花顺、东方财富在 2015 年牛市期间业绩大幅增长，尤 其是由 IT 切入金融业务的空间巨大。 证券公司对 IT 核心业务系统依赖度、更替成本都很高，因此领军 IT 厂商壁垒深厚，在 细分领域市占率普遍过半，行业竞争格局稳定。 2020 年监管进入全面鼓励发展阶段：回顾近十年金融监管政策历程，2020 年进入全面 鼓励发展阶段，近期金融 IT 政策大趋势不断演绎。1）政策全面宽松阶段：2009 年“四 万亿”，2011 年金融创新，2014 年连续双降；2）全面监管阶段：2016 年底央行开始防 控风险，2017 年“资管新规”，2018 年供给侧改革；3）兼顾发展阶段：2018 年 10 月 政治局会议强调稳住资本市场，以及证监会后续诸多配套政策，2019 年科创板等政策红 利；4）全面鼓励阶段：2019Q4 证券修法、LPR 改革、理财新规等，2020 年推出创业 板注册制、上证综指调整、t+0 有望试点，政策进入全面鼓励发展阶段。

我国云计算仍然处于早期阶段，落后美国五年左右。根据 IDC 资料，我们认为国内云计 算产业落后美国至少五年。亚马逊 AWS 在 2006 年推出首款产品，阿里云诞生于 2009 年。国内市场在 2013 年企业用户才逐步对云计算接受并认可，目前产业正进入广泛应 用阶段。 海外云计算虽经历二十年增长，现在才刚开始。回顾云计算历史，2000 年新兴的云计算 公司包括 Salesforce、Netsuite 和 Paypal，但价值达 10 亿美元的云计算公司一家都没有。 但是在 20 年内，大量云计算巨头企业迅速成长壮大，2008 年云计算前五大公司的总市 值约为 140 亿美元，2020 年云计算前五大公司的总市值已经超过 6160 亿美元，是 2008 年的 44 倍，是 2015 年的 5.3 倍。 部分云计算公司甚至超越了传统软件巨头的市值。Adobe 转云后目前市值超过 2000 亿 美元，Salesforce 的目前市值约为 1700 亿美元，Salesforce 的市值也在今年超过了其长 期以来的竞争对手之一 Oracle。