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智能水表行业报告(17页)

行业报告下载 2020年11月20日 07:09 1 管理员

水表行业集中度的演变也经历了“高-低-高”的过程。由于生产企业数量增加,14-17 年,水表行业竞争明 显加剧,行业陷入价格战,牺牲品质的低价产品逐渐抢占龙头企业的市场份额。此后随着低价产品的质量问 题暴露,加上 17 年 NB-IoT 智能水表加速推广,下游客户对品牌的重视度增加,行业回归良性竞争,集中度 再度回升。智能水表具有软硬件结合的特点,技术门槛相对较高,且客户使用后也有后续运维、技术升级、 软件更新等服务需求,大型水表企业具有更加快速响应的售后服务,我们认为未来随着智能水表的渗透率提 升和智慧水务的推广,龙头企业将受益于行业集中度提升。从 4 家水表上市公司的业务范围来看,宁水集团、三川智慧业务较为纯正,集中在水表领域,其中宁水集团 的智能水表占其营收的比重为 53%,三川智慧占比为 61%。新天科技主要业务是智能计量仪器及系统,产品 涵盖智能水表、热量表、智能燃气表、及智能电表四大系列,同时还布局了电力仿真实训和智慧农业节水业 务,汇中股份主要从事智能超声测流产品,产品包括超声热量表、超声水表和超声流量计。四家水表上市公司中,尽管 2019 年宁水集团 24.2%的 ROE 较往年有所下降,但仍是行业的最高水平,得益于 公司的高资产周转率。

2019 年公司 ROE 下降主要是由于首发募资、以及智能水表业务的拓展,使得宁水集团 的权益乘数与资产周转率有所下降。汇中股份的 ROE 水平也较高,19 年为 16.4%,得益于公司的超声测流产 品较高的销售净利率,近几年公司 ROE 逐年提升,主要是随着超声测流产品的销量增加,公司的销售净利率、 资产周转率、权益乘数同步提升。新天科技和三川智慧的 ROE19 年分别为 13.3%和 11.4%,19 年随着 NB-IoT 产品的销售增长,ROE 较往年都有显著提升。从营运能力来看,宁水集团的运营效率最高,新天科技次之,而三川智慧和汇中股份运营效率相对较差。宁 水集团 70 天左右的应收账款周转天数,遥遥领先其他可比公司,同时,80-100 天的应付账款周转天数在行 业中也处于较优水平,说明了公司无论对客户还是上游供应商都有较强的议价能力。尽管随着智能水表占比 的增加,公司备货导致存货周转天数略增,但也仍然优于其他可比上市公司。新天科技由于业务结构主要生 产智能表计产品,相对传统水表公司,智能产品的交货、验收周期更长,因此新天的存货周转天数相对偏高, 但应收账款的快速周转以及较长的应付账款周转天数,使得公司的运营效率也表现优异,净营业周期 141 天, 仅次于宁水集团。

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标签: 智能制造|传统制造|轻工

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