中国金融开放新机遇报告（50页）

目前看来制度性改革效果良好。资本市场机 构投资者和国际投资者占比持续提高；科创 板审核周期显著缩短，科技独角兽企业也越 来越倾向回归国内资本市场（图12）。 在资本市场制度性改革红利下，券商核心业 务有望迎来新的发展机遇。投行业务将从 监管驱动转向专业能力驱动，券商将承担更 为重要的职责，新股定价、信息披露、承销 组织等专业能力要求更高。 在中国经济新旧动能转换过程中，并购重组 活跃度将增加，并购目的将由套利逻辑向产 业逻辑转移，未来将更加考验券商交易撮 合、产业理解、资本嫁接等专业服务能力。 衍生品扩容与创新不断加速，产品创设、风 险定价、交易等能力将成为券商打造衍生品 业务优势的差异化能力。 顶尖外资投行拥有在成熟市场的长期经营 经验，以及穿越经济周期的历史积累，具备 强大的综合专业能力。随着外资进入中国， 他们有望在资本市场发展新阶段引领行业走 上专业化发展路径。

自2018年资管新规快速出台落地后，资管行 业的监管体系逐步完善，资管业务明确回归 “受人之托、代人理财”之本源，开启了从影 子银行主导向资本市场主导的净值化转型。 券商资管、基金子公司等私募资管业务去通 道改革如火如荼，银行理财净值化转型也在 稳步推进，理财子公司加速入场，保险资管 第三方业务不断拓宽，大资管统一监管趋势 确立（图13）。 随着资管行业近年来持续向规范化发展， 外资资管公司将从中国市场获益。一方面， 外资已有多年的成熟市场运营经验，在产 品规范化转型的大背景下，更有机会发挥所 长，与国内机构真正同台竞技。另一方面，银 行理财子公司等新兴牌照，让外资机构在业 务战略布局方面更加灵活，在合作伙伴选择 上也更多元化。 同时，公募投顾试点的推出与落地，也标志 着资产管理行业分销渠道开始从传统卖方 佣金思维向买方投顾模式转型，这将成为内 外资机构财富管理业务转型的破局关键。